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第八章 期权市场的原理 Mechanics of Options Markets 8.1 Types of Options期权类型 看涨期权：买权(call option) 看跌期权：卖权(put option) 欧式期权(European option) 美式期权(American option) 8.2 Option Positions期权头寸 Long call：看涨期权多头头寸 Long put：看跌期权多头头寸 Short call：看涨期权空头头寸 Short put：看跌期权空头头寸 eBay看涨期权多头头寸(图 8.1) 买一股eBay的欧式看涨期权的利润：期权价格5美元，执行价格100美元，期权期限4个月 eBay看涨期权空头头寸 (图8.3) Profit from writing one eBay European call option: option price = $5, strike price = $100 IBM看跌期权多头头寸(图8.2) Profit from buying an IBM European put option: option price = $7, strike price = $70 IBM看跌期权空头头寸 (图8.4) Profit from writing an IBM European put option: option price = $7, strike price = $70 欧式期权头寸的收益 X ：执行价格(Strike price) ST：标的资产的到期价格(Price of assets at maturity) 8.3 标的资产 Stocks股票期权 Foreign Currency货币期权 Stock Indices股指期权 Futures期货期权 8.4 股票期权细则 Expiration date期权期限 Strike price执行价格 期权类(Option class)与期权系列(Option series) Terminology术语 价值状态(Moneyness) : At-the-money option平价期权 In-the-money option实值期权 Out-of-the-money option虚值期权 内在价值(Intrinsic value)与时间价值(Time value) 灵活期权(flex option) Dividends Stock Splits 股利和股票拆分 假设你拥有N份执行价格为K的期权 现金股利一般不进行期权价格调整 若股票由m份拆分成n份 执行价格调整为mK/n 持有的期权数量增加到nN/m 股利的处理方式和股票拆分相似 股利和股票分立 (continued) 假设以$30/股的价格买100股股票的看涨期权 若股票 2对1拆分(2-for-1 stock split) 20%的股利 期权条款该怎么调整？ 8.5 报纸上的期权行情 表8.1 8.6 交易 电子化趋势 做市商 大多数交易所采用做市商制度 做市商报价既有买入价(Bid)又有卖出价(Offer)，卖出价与买入价的差额为买卖价差(bid-offer spread) 做市商并不知道询价人是卖出还是买入 冲销指令(offsetting order) 8.7 佣金 贴现经纪人(discount brokers)佣金要低于全面服务经纪人(full-service brokers) 佣金收取办法：固定成本+交易金额的一定百分比 最大佣金金额、最小佣金金额 佣金制度倾向于使小额投资者冲销而非行权 隐性成本：做市商价差 8.8 Margins 保证金 期权的卖出需要保证金 无保护期权(naked option)的保证金为下列两结果中较大的一个 出售期权的所有收入+股票价值的20%-期权处于虚值状态的数额 出售期权的所有收入+股票价值的10% 有保护期权(covered option) 其他复杂交易策略有特殊规则 8.9 期权清算公司 OCC：Option Clearing Corporation 8.10 监管 8.11 税收 虚售规则(wash sale rule) 推定出售(constructively sold) 税收筹划 8.12 Warrants 认股权证 权证是公司发行的、以该公司的股票为标的的期权 认股权证行权会带来公司股本的变化 管理者认股权证(executive stock option) 授予期(vesting period) 可转换债券(convertible bond) 股票期权费用化趋势 pOXLp7v0djZKylHSJr3WxBmHK6NJ2GhiBeFZ7R