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第三章 汇率基础理论 第一节 汇率决定的原理（I） 第三节 汇率决定的原理（II） 第一节 汇率决定的原理（I） 汇率变动既受经济因素变动影响，又受政治和社会因素影响，本节主要分析经济因素 一、影响汇率的经济因素 1、国际收支差额 2、利率水平 （1）影响即期汇率 （2）影响远期汇率 （1）影响即期汇率 . （2）影响远期汇率 . 掉期交易 掉期交易是把一笔即期交易与一笔远期交易合在一起，等同于在即期卖出甲货币买进乙货币的同时，反方向地买进远期甲货币、卖出远期乙货币的外汇买卖交易。 下面举例说明 掉期交易举例 某出口企业收到国外进口商支付的出口货款500万美元，该企业需将货款结汇成人民币用于国内支出，但同时该企业需进口原材料并将于3个月后支付500万美元的货款。此时，该企业就可以与银行办理一笔即期对3个月远期的人民币与外币掉期业务：即期卖出500万美元，取得相应的人民币，3个月远期以人民币买入500万美元。通过上述交易，该企业可以轧平其中的资金缺口，达到规避风险的目的。 3、相对通货膨胀率 . 4、财政货币政策 （1）短期影响 （2）长期影响 （1）短期影响 . （2）长期影响 ※若扩张性政策能最终增强本国经济实力，促使国际收支顺差，那么本币对外价值的长期走势必然会提高，即本币升值； ※若紧缩性政策导致本国经济停滞不前，国际收支逆差扩大，那么本币对外价值必然逐渐削弱，即本币贬值。 5、总需求总供给 总需求中进口需求增长快于总供给中出口供给的增长，本币将贬值。 当总需求整体增长快于总供给整体增长，本币也将贬值 6、国际储备 国际储备增加有助于增强外汇市场对本国货币的信心，有助于本币升值。反之，则会诱使本币贬值。 7、预期 二、金本位下的汇率决定 （一）铸币平价（mint par）：金本位制下两种货币含金量之比，是决定两种货币汇率的基础。 如：￡1=7.32238克 ＄1=1.50463克 英镑与美元含金量之比等于4.8665,即： ￡1= ＄ 4.8665 （二）汇率变动因素 供求关系：汇率围绕铸币平价随外汇供求上下波动 黄金输送点（gold point）：汇率波动的上下限，包括黄金输出点和黄金输入点。 黄金输送点 黄金输出点：当外汇汇率上涨到或超过某一界限时，本国债务人用本币购买外汇的成本会超过直接输出黄金支付的成本，于是引起黄金输出，引起黄金输出的这一汇率界限就是“黄金输出点”。 黄金输入点：当外汇汇率下跌，达到或低于某一界限时，本国拥有外汇债权者收取的外汇收入会少于用外汇在国外购买黄金再运回国内所得，从而引起黄金输入，引起黄金输入的这一汇率界限就是“黄金输入点”。 ※原因：黄金可自由熔化、自由铸造和自由输出入 ，可代替货币用于国际间债务清偿 ※汇率波动最高不超过黄金输出点，最低不超过黄金输入点（举例说明）。 汇率变动上限 若英国对美国有贸易顺差， 铸币平价： ￡1= ＄ 4.8665 从美国向英国输出黄金的运输费、保险费、包装费以及改铸费为：支付￡1债务需附加费用＄ 0.0292， 当英镑兑美元汇率超过＄ 4.8957（ ＄ 4.8665 + ＄ 0.0292 ），美国人输出黄金支付债务。外汇市场就不再有对英镑的购买。 故￡1= ＄ 4.8957为英镑上涨上限，即美国的“黄金输出点（英国的黄金输入点） ”。 （见下图） 汇率变动下限 若美国对英国有贸易顺差， 铸币平价： ￡1= ＄ 4.8665 从美国向英国输出黄金的运输费、保险费、包装费以及改铸费为：支付￡1债务需附加费用＄ 0.0292， 当英镑兑美元汇率下跌，跌至＄ 4.8373（ ＄ 4.8665 －＄ 0.0292 ）以下，持有英镑的美国债权人就会将英镑在英国换成黄金运回国内，这样，外汇市场上就不再有以高价收购美元的交易，而代之以购买黄金，故￡1= ＄ 4.8373为英镑下跌下限，即美国的“黄金输入点 （英国的黄金输出点）”。 （见下图） 图：金本位制下汇率变动 . （三）金块本位和金汇兑本位制下汇率决定 货币汇率由政府公布的纸币所代表的金量之比决定，称为法定平价。它是金平价的一种表现形式。市场汇率因供求关系而围绕法定平价上下波动。 汇率波动幅度由政府来规定和维护，政府通常设立外汇平准基金来维护汇率稳定 三、汇率决定学说 在信用货币制度下，汇率水平不再由含金量或所代表的金量的对比来决定，也没有一个公认的标尺。 本节主要介绍纸币流通条件下多种汇率决定理论 （一）购买力平价说(purchasing power parity) 1、基本思想：货币的价值在于其购买力，不同货币之间的兑换率取决于其购买力之比，即汇率与各国价格水平之间具有直接联系。 ◎开放经济下的一价定律 pi =epi* e—直接标价汇率 2、绝