二国际货币制度.pptVIP

中国科技大学 一、汇率学说 汇率决定理论是国际金融理论的核心之一，也一直是国际经济学中最为活跃的领域之一。随着世界经济的变化和国际货币体制的变迁，汇率决定理论也在不断地发展。本节着重介绍一些比较有代表性的汇率决定理论。 国际借贷理论 购买力平价理论 利率平价理论 资产组合理论 （一）国际借贷理论 国际借贷理论（theory of international indebtedness）是从国际收支角度分析金本位制下汇率变动原因的一种理论，该理论是英国的G.J. Goschen在1861年的《外汇理论》中系统提出的。该理论认为，外汇汇率由外汇供求关系决定，而外汇供求又由国际借贷引起。外汇供应大于需求，汇率下降。反之则上升 1.基本思想 汇率的变动是由一国对其他国家的债权债务所决定的 国际借贷关系是决定汇率变动的主要因素 2.推导过程 一国的经常项目与资本项目差额构成了一国的国际借贷差额 如果一国国际收支中对外收入增加，对外支出减少，对外债权超过对外债务，则形成国际借贷出超；反之，对外债务超过对外债权，则形成国际借贷入超 国际借贷的出超与入超是决定一国资金流入与流出的最根本原因，而资金的流入与流出则直接影响到该国货币汇率的涨落 （二） 购买力平价理论 购买力平价理论（purchasing-power parity, PPP）是西方汇率理论中最具影响力的理论之一，该理论由瑞典经济学家G.卡塞尔在1922年的一篇论文（《1914年以后的货币与外汇理论》）中正式提出的,简称PPP或3P理论。 1.基本思想 汇率由两种货币的购买力决定 货币的购买力可以通过物价水平来加以表现 货币的兑换率（即汇率）就是各国物价水平的比率 一价定律 2.购买力平价分类 绝对购买力平价和相对购买力平价 绝对购买力平价 观点：本国货币与外国货币之间的均衡汇率等于本国与外国货币购买力或物价水平之间的比率，用数学式可以表示为： 它说明的是在某一时点上汇率的决定，决定的主要因素即为货币购买力或物价水平 如果同一种商品在美国卖10美元，在英国卖5英镑，绝对购买力平价就为1英镑兑2美元。否则，就会存在有利的国际间的商品套购机会。 例如，假定汇率是1英镑兑2.5美元，即美元定值过低，英镑定值过高。 此时贸易商会在美国以10美元的价格买入这种商品，运到英国出售，获得5英镑，再以1英镑兑2.5美元的汇率换回12.5美元，净赚2.5美元。 这种活动持续下去，贸易商不断卖出英镑、买进美元，势必使英镑贬值、美元升值。直到绝对购买力平价成立。 相对购买力平价理论认为：在一定时期内，汇率的变化是与同一时期内两国物价水平的相对变化成正比的。 从动态的角度考察了汇率变动的决定因素，特别考察一国通胀率对汇率的影响 用Pt和Pt＊分别表示本国和外国在时间t的价格指数，P0和P0＊分别表示基期的国内外价格水平，S0为基期的汇率水平 。 通货膨胀较高的国家，其货币相对贬值。 通货膨胀较低的国家，其货币相对升值。 假如一种综合性商品在英国由原来的5英镑上升到6英镑，在美国由原先的10美元上升到15美元，那么英镑兑美元的汇率就会上升25%，由原来1英镑兑2美元上升到1英镑兑2.5美元。计算过程如下： （三）利率平价理论 利率平价理论（interest rate parity, IRP）通过利率同即期汇率与远期汇率之间的关系来说明汇率的决定与变动的原因。是由英国经济学家凯恩斯（Keynes）1923年在《货币改革论》中第一次系统地阐述了利率和汇率的关系，创立了现代利率平价说。 1.基本观点 利率平价理论的基本观点是：远期差价是由两国利率差异决定的，并且高利率国货币在期汇市场上必定贴水，低利率国货币在期汇市场上必定升水 利率平价理论认为汇率是由两国不同利率水平决定的理论 从国际资本流动的角度进行分析。 2.两种形式 抛补利率平价 抛补套利是指套利者在将低利率国家货币兑换成高利率国家货币，以转移到高利率国家进行金融投资获取利差的同时，在远期进行方向相反的外汇交易，即卖出高利率国家货币买入低利率国家货币，以规避汇率风险 非抛补套利 非抛补套利是指是指投资者在国际金融市场上进行套利时，将面临由于汇率变动带来的风险，而投资者又不采取任何措施覆盖掉这部分风险的行为。 练习 假设伦敦外汇市场3个月的利息率为9.5%，纽约外汇市场3个月的利息率为7%，伦敦市场的即期汇率为1英镑=1.98美元，试计算3个月的远期汇率为多少？ 解答： 1.98×（9.5%—7%）×3/12=0.0124 1.98—0.0124=1.9676 英镑与美元3个月的远期汇率为1英镑=1.9676美元 Problems 1、 设预期实际利率在美国为每年5%，而日