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第六章 长期投资管理（教材第七、八章） （三）计算 例：某公司欲购入一设备以扩充生产能力，假设所得税率为40%。有两个方案可供选择： 甲方案需投资10 000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6 000元，每年的付现成本为2 000元。 乙方案需投资12 000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2 000元。5年中每年的销售收入为8 000元，付现成本第1年为3 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3 000元。 试计算两个方案的现金流量。 三、项目投资决策评价指标 试一试 某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，分别于建设期年初、年末各投入50万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。该项工程的建设期为一年，预计投产后每年可获净利10万元，假定该项目的行业基准折现率为10%。试计算其净现值。 折现现金流量指标的比较 折现现金流量指标间同方向变动关系 四、投资决策的简单实务 * * 企业投资的分类 现金流量的构成及计算（重点） 折现现金流量方法（重点难点） 非折现现金流量方法（重点） 投资决策的简单实务 一、企业投资的分类 直接投资与间接投资 长期投资与短期投资 对内投资与对外投资 初创投资和后续投资 其他分类（独立项目投资、相关项目投资和互斥项目投资；常规项目投资、非常规项目投资） 二、现金流量的构成及计算 （一）概念：长期投资决策有关的现金流入和流出量。 注意:广义的现金概念，不仅包括各种货币资金，而且包括项目所需要投入企业的非货币资源的变现价值（或重置成本）。 （二）构成 按照现金流动的方向： 按照现金流量的发生时间： 现金流入量 初始现金流量 现金流出量 营业现金流量 净现金流量 终结现金流量 营业现金流量（重点） 每年净现金流量（NCF）=年营业收入-年付现成本-所得税=税后净利+折旧 终结现金流量：固定资产的残值收入或变价收入；收回垫支在流动资产上的资金；停止使用土地的变价收入等 初始现金流量：投资前费用；设备购置费用；设备安装费用；建筑工程费；营运资金的垫支；原有固定资产的变价收入扣除相关税金后的净收益；不可预见费 （四）投资决策中使用现金流量的原因 有利于科学地考虑资金的时间价值因素 使投资决策更符合客观实际情况 利润的计算没有一个统一的标准 利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量 投资评价指标 静态投资指标 动态投资指标 投资回收期 平均报酬率 净现值 获利指数 内部报酬率 (折现) (非折现) 1.平均报酬率：项目寿命周期内平均年投资报酬率。 当ARR＞期望报酬率，方案可行。 该指标简明易算，但没有考虑资金时间价值。 （一）非折现现金流量指标 ２.投资回收期：回收投资所需全部时间。 （1）建设期为0，经营期每年净流量相等 （2）各年净流量不等 累计现金流入量 累计现金流出量 t=? （3）建设期不等于0时，包括建设期的投资回收期＝不包括建设期的投资回收期＋建设期 例：天天公司欲进行一项投资，初始投资额10000元，项目为期5年，每年净现金流量有关资料详见下表，试计算该方案的投资回收期。 年份 每年净现金流量 年末尚未回收的投资额 1 2 3 4 5 3000 3000 3000 3000 3000 7000 4000 1000 0 / 越短，回收速度快，投资风险小。 当PP＜期望回收期，方案可行。 该指标直观、计算方便，但没有考虑货币时间价值，并且没有考虑回收期满后继续发生的现金流量的变化情况。 例：假设有两个方案的预计现金流量如下表所示，试计算回收期，比较优劣。 t 0 1 2 3 4 5 A方案现金流量 B方案现金流量 －10000 －10000 4000 4000 6000 6000 6000 8000 6000 8000 6000 8000 （二）折现现金流量指标 1.净现值(NPV) 例：某公司欲购入一设备以扩充生产能力，假设所得税率为40%。有两个方案可供选择： 甲方案需投资10 000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6 000元，每年的付现成本为2 000元。 乙方案需投资12 000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2 000元。5年中每年的销售收入为8 000元，付现成本第1年为3 000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3 000元。 假设资本成本为10%。 试计算两个方案的净现值。