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重新构建我国的金融衍生品结算组织 西南财经大学会计学院 林万祥 冷平生 金融衍生品结算组织是指金融衍生品交易达成后负责实施清算交收，使交易最终得以完成的结算机构。金融衍生品结算组织的设立、业务范围的确定以及内部运作机制的安排等因素是否合理，是决定金融衍生品结算体系能否实现安全、高效、低成本运行目标的重要环节。 金融衍生品的交易有场内和场外之分，前者由衍生品交易所组织，后者则在银行间市场进行。就场内交易的金融衍生品而言，我国交易和结算目前都是由期货交易所组织和实施的。针对这一现实，本文将在参考境外经验的基础上，提出重新构建我国场内交易的金融衍生品结算组织的有关思路和建议。 一、境外金融衍生品结算组织的业务特点及其会员制度 （一）单独结算与共同结算 从境外成熟市场金融衍生品结算组织的业务特点看，通常呈现单独结算和结算并存的格局。结算为两家或两家以上交易所的产品（现货或衍生产品）进行结算。美国清算公司期权清算公司芝加哥商业交易所共同结算公司有和OCC。CME纽约商业交易所的内部结算机构伦敦结算所Euronext.liffe、IPE、LME交易的证券现货、石油、金属、证券衍生品等，是全球服务范围最广的结算机构之一。 在德国，场内金融衍生品交易机构主要是欧洲期货交易所，其100%控股的结算机构是欧洲交易所结算公司，但该结算公司不仅为EUREX服务，而且为多家交易所（衍生品及现货）及场外市场交易的产品提供清算或交收服务。 （二）结算会员制度和全员会员制度 对于同时负责组织衍生品交易和结算的交易所而言，其结算业务的安排一般选择结算会员制度或全员会员制度两种形式之一。对于独立的结算机构而言，实行会员制度的必然就是结算会员制。 从境外市场看，美国的主要衍生品结算组织、英国的伦敦结算所、德国的Eurex Clearing AG等，全部实施了结算会员制，从而为其成功实施风险管理建立了第一道至关重要的屏障。 二、我国的金融衍生品结算组织及其业务特点 （一）四家期货交易所 我国目前有大连商品交易所、郑州商品交易所和上海期货交易所三家商品期货交易所（以下简称郑商所）会员大会是交易所的权力机构，由全体会员组成理事会是会员大会的常设机构，总经理为交易所法定代表人 尽管上述四家交易所的交易标的及组织形式有所不同，但在结算机构的设置上则基本统一，即都在交易所内部设立结算部门，作为期货交易的结算所，并管理保证金等风险管理所需资金。交易所结算部负责交易所与结算会员之间的结算工作；结算会员的结算部门负责该结算会员与交易所、客户、交易会员（仅对中金所而言）之间的结算工作；交易会员（仅对中金所而言）的结算部门负责该交易会员和结算会员、客户之间的结算工作。 在业务范围上，目前国内四家期货交易所结算部仅为在本交易所进行交易的期货合约提供结算服务，属于典型的单独结算。换言之，国际上比较流行的共同结算模式国内目前尚未出现。 三、我国金融衍生品结算组织的会员制度 （一）三家商品期货交易所的全员会员制度 我国早期成立的三家商品期货交易所的所有交易会员同时也具有结算资格，实行的是全员会员制度。在会员资格方面，三家交易所按业务范围会员分为经纪会员和非经纪会员经纪会员国际成熟市场的经验，将结算会员分为交易结算会员、全面结算会员和特别结算会员三个种类，形成一个金字塔。交易结算会员为自营和经纪业务办理结算交割业务。全面结算会员可以为自营、经纪业务以及非结算会员的期货业务（经纪、自营）办理结算交割业务，主要由资信好的大型期货公司担当。特别结算会员不具有经纪资格，只能为非结算会员进行结算，主要是由商业银行分支机构担当。我国现有的期货交易所各自的结算部结算业务有利于信息共享和然而，这种期货结算模式的缺点。我国商品期货，这种结算，有可能使局部风险演变成整个市场的系统性风险市场发展初期，内部单独结算优势，市场发展到一定规模，共同结算有利从美结算体系的演变过程来看，在交易所成立初期，由于交易规模小，结算业务量少，大多数交易所的结算采取内部结算。随着市场的发展，为了提高结算的工作效率，降低结算成本，交易所常常将结算所分离出来，成立单独的子公司，有交易所持股或与结算会员共同持股。出来的结算公司，利用低廉的成本和雄厚的担保实力去争取其他交易所的结算业务，由此出现了共同结算。伦敦结算所共同结算可以提高市场整体结算效率，能够提供更多的服务，向提供个性化服务