第十三章统计学.ppt

第13章 投资组合管理业绩评价模型 投资组合业绩评价的基本目的： 多大程度实现投资目标；确定管理者业绩来源于技巧还是运气 投资组合业绩评价的运用： 选择基金；考核管理者 投资组合的业绩测度：收益率 评价期（跨年）内分月或分季计算子期间的收益率，然后用平均值代表评价期的收益率 算术平均收益、时间加权收益率、货币加权收益率 三种收益率的比较 对于评价投资组合的业绩而言，货币加权收益率不是很恰当。因为受投入或撤回资金影响，而这超出管理者的控制。 算术平均收益率假设投资规模不变。 时间加权收益率假设投资期所有收入都用于在投资，规模不断在变。 时间加权收益率适于测算过去业绩 算术平均收益率适于预测未来投资业绩 时间加权收益率可作为算术平均收益率的保守估计（几何平均收益率一般小于算术平均收益率） 年度收益 年度收益=（1+平均子期收益率）年子期数-1 确定适当投资基准（业绩的风险调整） 经风险调整的测度指标 1.詹森指数 ?p=rp-[rf+?p(rm-rf)] ?p0表明投资组合具有超越市场准则的优异绩效，绝对值指标。 2.特雷纳比率 业绩评价时，特雷纳指标是相互排序比较，不是和市场准则比较。 夏普指数 夏普指数分母为总风险，特雷纳比率分母为系统风险。 夏普指标可以相互排序比较业绩，也可以和基准组合的指标进行比较。 估价比率 IFR=?P/?ep 估价比率越高，说明管理人在增加投资组合超额收益的同使投资组合的非系统风险增加的比例越低，管理则的水平越高。 M2测度 指标的比较 1.指标间的关系 TM=rm-rf 2.测度指标的选择 在管理人将其全部风险投资均投入某一投资组合时，夏普指数是衡量管理人业绩的最佳指标。 在管理人将自己的组合与市场组合混合成新的组合时，估价比率是衡量管理人最佳指标。 在管理人自己的组合只是一个大型投资基金的众多组合中的一个时，特雷纳比率是适合的业绩评价指标 LOGO LOGO SML ?P ?B ?A ?C B A C ?B rf CML ?p ?B ?A A B M P P* M M2 ?(rP) ?(rm) 特雷纳指数 詹森指数 SML P ?P ? ?M M TP TM T2 ?P LOGO