机械行业：中国工程机械未来五年发展方向？.pdf

ＤＤ丨 ＷＷＷ．ＬＡＬＩＳＨＩＹＡＮＪＩ．ＯＲＧ丨电子拉力试验机 机械行业：中国工程机械未来五年发展 方向？ 媒体报道2，中国工程机械工业协会秘书长透露， 工程机械行业的 “十二五”规划已经上报国家有关部 门，将在7 月份发布。我们 媒体报道2，中国工程 机械工业协会秘书长透露，工程机械行业的 “十二 五”规划已经上报国家有关部门，将在7 月份发布。 我们认为，行业 “十二五”规划的发布将为工程机械 ＤＤ丨 ＷＷＷ．ＬＡＬＩＳＨＩＹＡＮＪＩ．ＯＲＧ丨电子拉力试验机 未来五年的发展指明方向，有利于增强市场对工程机 械长期增长空间的信心。 1)行业整体仍将实现稳定增长：“十二五”期末， 即2015 年工程机械行业销售收入将有望达到9,000 亿 元，年均复合增长率达17%，其中，行业出口额将达到 260 亿美元，出口占比近20%。尽管与2001-2005、 2006-2010 年21.3%和28.1%的增长率相比， “十二 五”期间行业增速已显著放缓。但我们认为，在经历 过去十年高峰成长后，市场普遍担心工程机械市场已 ＤＤ丨 ＷＷＷ．ＬＡＬＩＳＨＩＹＡＮＪＩ．ＯＲＧ丨电子拉力试验机 经饱和、难以实现增长，而 “十二五”规划的出台将 在一定程度上增强市场对工程机械长期增长空间的信 心。 2)各产品增速表现将体现较大差异：从行业协会 统计的12 种产品上看，受益于普及率的提升，塔式起 重机和以混凝土泵车、混凝土搅拌运输车为代表的混 凝土机械未来五年年均复合增长率有望达到15%以上; 轮式起重机、履带式起重机、平地机、摊铺机有望实 现稳定增长，未来五年年均复合增长率达10%以上;而 ＤＤ丨 ＷＷＷ．ＬＡＬＩＳＨＩＹＡＮＪＩ．ＯＲＧ丨电子拉力试验机 压路机、装载机、推土机由于市场保有量的大幅增加 及替代效应则增速较低，未来五年平均复合增长率仅 维持个位数增长; 3)核心零部件的研制工作将被提升到新的高度： 关键基础零部件发展滞后是制约我国工程机械长期竞 争力的瓶颈。过去十年间市场需求旺盛，企业将重心 放在主机产能的快速扩张以满足市场需求，关键零部 件和基础工艺的发展长期滞后。我们认为，随着 “十 二五”期间行业竞争的加剧，核心零部件的研制工作 ＤＤ丨 ＷＷＷ．ＬＡＬＩＳＨＩＹＡＮＪＩ．ＯＲＧ丨电子拉力试验机 将有望被提升到新的高度，有望形成政府主导、行业 协会牵头、企业龙头联合突破的局面，从而实现质的 飞跃; 4)行业重组并购有望加速：我们认为，随2010 年 以来的新一轮产能扩张，产能过剩在“十二五”中后 期可能成为制约市场发展的关键因素。未来五年，行 业龙头企业有望利用自身优势，通过兼并收购实现产 品链及市场布局的扩展，以市场竞争机制淘汰落后及 低水平重复建设，行业集中度将显著提升。 ＤＤ丨 ＷＷＷ．ＬＡＬＩＳＨＩＹＡＮＪＩ．ＯＲＧ丨电子拉力试验机 估值与建议： 当前股价下，工程机械板块对应2011、2012 年PE 估值分别为13.3、10.4 倍，估值合理偏低。往前看， 我们仍维持行业全年整体15%以上增长的判断，建议投 资者逢低吸纳优质龙头公司。短期上，我们建议投资 者持有半年报业绩相对有保障的三一重工和中联重 科。 媒體報道2，中國工程機械工業協會秘書長透露， 工程機械行業的 “十二五”規劃已經上報國傢有關部 ＤＤ丨 ＷＷＷ．ＬＡＬＩＳＨＩＹＡＮＪＩ．ＯＲＧ丨电子拉力试验机 門，將在7 月份發佈。我們 媒體報道2，中國工程 機械工業協會秘書長透露，工程機械行業的 “十二 五”規劃已經上報國傢有關部門，將在7 月份發佈。 我們認為，行業 “十二五”規劃的發佈將為工程機械 未來五年的發展指明方向，有利於增強市場對工程機 械長期增長空間的信心。 1)行業整體仍將實現穩定增長：“十二五”期末， 即2015 年工程機械行業銷售收入將有望達到9,000 億 元，年均復合增長率達17%，其中，行業出口額將達到 ＤＤ丨 ＷＷＷ．ＬＡＬＩＳＨＩＹＡＮＪＩ．ＯＲＧ丨电子拉力试验机 260 億美元，出口占比近20%。盡管與2001-2005、 2006-2010 年21.3%和28.1%的增長率相比， “十二 五”期間行業增速已顯著放緩。但我們認為，在經歷 過去十年高峰成長後，市場普遍擔心工程機械市場已 經飽和、難以實現增長，而 “十二五”規劃的出臺將 在一定程度上增強市場對工程機械長期增長空間的信 心