管理层收购与流通股东财富.pdf

第 19 卷 　第 1 期 上海立信会计学院学报 2005 年 1 月 25 日 　 Vol . 19 　No . 1 J ournal of Shanghai LiXin U niver sit y of Commerce Bimont hly J an . 25 ,2005 　 管理层收购与流通股东财富 ———关于我国上市公司的实证研究 1 2 冯士伟 　戴光岳 ( 1 同济大学经济与管理学院　上海 　200092 ; 2 上海市奉贤区计委 　上海 　20 1400) 　　 　MBO 后公司管理层可能利用各种方式侵犯外部流通股东利益是许多 【摘 　要】 人反对我国上市公司实施 MBO 的原因之一 。文章对我国上市公司 MBO 公告的股价效 应和流通股东的长期收益特点进行了较为全面的统计分析 ,发现 MBO 公司流通股东虽 然没有遭受财富损失 ,但也没有获得超过市场平均水平的高额回报 。总体看来 ,我国上市 公司 MBO 对流通股东财富的影响并不显著 。 ( ) 　　【关键词】　管理层收购 MBO ;流通股 ;财富变化 ( ) 【中图分类号】　　F42 136 　　【文献标识码】　A 　　【文章编号】　1009670 1 2005 0 1002905 　　 　　一 、引言 司流通股东的长期收益一直弱于大盘 。 ( ) 我国上市公司管理层收购 MBO 引起了广泛 但以上这些结论的可信性有许多值得怀疑的 争议 ,其中 , MBO 完成后成为控股股东的管理层 地方 。如益智关于 MBO 公告股价效应的分析并 ( ) 可能利用各种方式侵犯外部流通股东利益是许多 没有以统计检验为依据 ,而且 ,他在 - 2 , + 2 窗口 ( 人士担心的焦 点 问题之一 。为此 , 一些文献对 还发现流通股东获得了微弱的正收益 CA R 值为 MBO 公司流通股东的财富变化特点进行了分析 , 049 %) 。这使他关于外部流通股东因 MBO 公告 基本都得出了流通股东遭受了财富损失的结论 。 遭受了财富损失的结论非常勉强 。朱武祥等人关 例如 ,益智对 MBO 公告的股价效应进行了研究 。 于流通股东因 MBO 公告而遭受了财富损失的论 ( ) 他以 18 家公司为样本 ,发现以 - 10 , + 1 为窗口 述则缺乏证据支持 。朱小斌关于 MBO 流通股东 ( ) 的 MBO 公告日流通股平均累积超额收益 CA R