第二章财务战略预算.doc

第二章 财务战略预算 第三章 投资决策管理【本章内容框架】  二、证券投资决策 估值的基本原理是将各期的现金流量折现。 1 ．债券投资投资 （1）每个计息期支付利息，债券到期一次还本 （2）每个计息期计利，债券到期一次还本付息 （3）零息债券 2 ．股票投资投资 三、项目投资决策 1. 非折现方法 非折现方法是不考虑货币时间价值的决策方法，包括投资回收期法和投资利润率法。 【例题3·多选题】(2004年试题) 下列投资决策方法中，属于非折现方法的有： A．净现值法 B．投资利润率法 C．内部收益率法 D．盈利指数法 E．投资回收期法 【答案】BE 【解析】非折现方法是不考虑货币时间价值的决策方法，包括投资回收期法和投资利润率法。 2. 折现方法 折现方法是运用货币时间价值原理进行决策的方法，包括净现值法和内部报酬率法。 （1）净现值 净现值是现金流入量的现值减去现金流出量的现值。 净现值大于或等于0说明项目可取；小于0说明项目不可取。净现值等于0说明项目预期投资收益率等于资金成本，现金流入量现值等于现金流出量现值。 【例题4·单选题】(2006年试题) 如果某个投资项目的净现值等于0 ，则说明： A．该项目为保本项目，勉强可以采纳 B．该项目预期投资收益率等于资金成本，可以采纳 C．该项目属于亏损项目，不能采纳 D．该项目虽然不一定亏损，但不能采纳 【答案】B 【解析】净现值等于0，说明金流入量现值等于现金流出量现值，所以答案为B 内部报酬率是使现金流入量现值等于现金流出量现值的折现率。内部报酬率大于等于必要报酬率时，项目可取；小于必要报酬率时不可取。 关注：项目投资现金流量中如何计算营业现金流量？ 营业现金流量=每年的销售收入-付现成本（不包括利息）-所得税（不考虑利息的影响）=（税前利润+利息）*（1-所得税税率）+折旧 关注：某个方案的风险越大是不是就方案越不可选？ 答：不能单独判断某个方案的整体风险越大就越不好，要和风险收益相结合起来考虑，可以用每单位风险所分担的收益率来判断。（结合下例题来理解） 三、项目投资决策 （2）内部报酬率 计算内部报酬率是往届考生问的最多的一个问题，计算内部报酬率有两个步骤：第一步是试误法，所谓试误法，就是任意假定内部报酬率为一个数然后用这个数计算项目的净现值，最终目的是要试出一个使得净现值大于0的数和另一个使得净现值小于0的数；第二步是插值法，这个具体联系下列考题来看 【例题5?单选题】(2004年试题)某固定资产投资项目，当折现率为 15 % 时，净现值等于 500 万元；当折现率为 17 ％时，净现值等于-500 万元。则该固定资产投资项目的内部收益率为：A．14.5 % B．16 % C．17.5 % D．18 %【答案】B【解析】本题中题目已经告诉我们试误法的结果，一个是15%时净现值500大于0；另一个是17%时净现值-500小于0。下一步我们来用插值法进行计算：首先：设内部收益率为i；这时我们要明确一个关系是：第一行：15% 对应的净现值是 500第二行：i 对应的净现值是 0第三行：17% 对应的净现值是 -500从上述三行中的一一对应关系可以得出：（17%-i）/（17%-15%）=（-500-0）/（-500-500）；或（i-15%）/（17%-15%）=（0-500）/（-500-500）最后两式都解得i=16%。（等式两边一般用第三行和第一行数字相减，但无论怎样，只要等式两边的内部收益率和净现值是一一对应的那么计算的结果是一致的） 【例题6?单选题】(2008年试题)当折现率分别为12％和14％时，某投资项目的净现值分别为16.3万元和-38.8万元，则该项目的内部报酬率为： A.12％ B.12 59％， C.13 25％ D.14 59％【答案】B 【解析】 ( 12%-IRR)/(12%-14%)={16.3/16.3-（-38.8）}IRR=12.59 投资方法的应用 第三节 项目投资决策 三、投资方法的应用 【例题7·综合分析题】 资料：某股份有限公司现有资金总额8 800万元，均为权益资本，其中用于非流动资产上的资金为 8 600万元。现拟进行一项投资额为1 200万元的投资项目（年初一次投入） ,需要新增资金 1 200万元，具体筹资方案如下： 1．发行面值为 1000元、年利率12％、5年期的公司债券，预计发售价格为 1 000元，筹资总额为 1 000万元，筹资费用忽略不计。 2．其余资金按 10％的年利率向银行借