国际热钱对我国商品房地产价格的推动作用分析.doc.doc

1 引言 2002年，我国国际收支平衡表中的净误差与遗漏项在连续12年呈现负数后，首次转正。符号由负转正的变化向我们发出了一个强烈的经济信号：我国地下资本跨境流动的方向可能发生了扭转，由资本外逃变成了大量投机资本流入。同时，值得注意的是国际收支平衡表中的经常项目。自2002年后由之前的几十亿美元快速增长至每年以几百亿美元的规模流入。此外，2003年以后我国每年贸易顺差也呈指数增长，在2004～2006年度，分别达到了492.84、1247.98、2089.12亿美元。这种迹象均表明大量的境外资金正在流入我国[1]。然而，自2005年以来，由于受到人民币升值预期的吸引，这些大量流入的境外资金必然会寻找机会进入短期且高回报的领域，首选显然是房地产市场。 近年来，我国房地产业开放程度不断提高。由于受到人民币升值预期的吸引，大量热钱不仅通过地下渠道，而且还寻找各种各样貌似合法的途径或方式流入国内[2]。热钱的流入在给一国带来短期资本投资、推动经济发展的同时，也会催生资产价格泡沫，而一旦热钱大规模流出，则会导致资产价格泡沫迅速破灭，对一国的宏观经济造成严重的负面影响。由于房地产业是国民经济发展的支柱产业，在经济社会和人民生活中起着举足轻重的作用，然而热钱的大量流动可能导致房地产价格出现巨大波动，加剧我国房地产市场的不稳定，从而对国民经济产生负面影响。所以通过对热钱在我国房地产市场中的作用分析，并提出相应的建议就显得十分必要，也非常有意义。 2 热钱概述 2.1 热钱的含义 热钱（Hot Money）,又称游资或投机性短期资本，只为追求最高报酬与最低风险而在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金。国际间短期资金的投机性移动主要是逃避政治风险，追求汇率变动、重要商品价格变动或国际有价证券价格变动的利益，而热钱即为追求汇率变动利益的投机性行为。随着近几年人民币升值加快逐渐被人们所熟知的，热钱的研究成为现代宏观经济学研究的前沿问题之一[3]。 概括来说，我们把国际热钱定义为：在国际金融市场上对各种经济金融信息极为敏感的、以高收益为目的、但同时承担高风险的、据有高度流动性的短期投资资金。 2.2 热钱的特征 根据上面对热钱的定义并加上我们的分析，可以表明国际热钱具有如下特征: 2.2.1 高敏感性。 我们把敏感性作为国际热钱的第一个特征，主要是基于国际热钱对一国或国际经济金融现状的趋势；对各个金融市场汇差、利差和各种价格差；对有关国家经济政策等高度敏感，并能迅速的做出反映。 2.2.2 高收益性与高风险性。 追求高收益是国际热钱在全球金融市场运动的最终目的。然而高收益往往伴随着高风险，因而它们所取得的是高风险利润。它们可能在这个市场赚钱而在另一个市场亏损，或在这个时期赚钱而在下个时期亏损。 2.2.3 高流动性与短期性。 在敏感性的基础上，它们会迅速进入有钱可赚的地方，而迅速逃离风险加大的地方。因而它们表现出极大的短期性，甚至超短期性，即在一天或一周之内迅速进入或迅速退出。 2.2.4 投资的虚拟性与投机性。 我们说国际热钱是一种投资资金主要是指他们投资于全球的有价证券市场和货币市场。以便从证券和货币的每天、每小时、每分钟的价格波动中取得利润，也就是以钱生钱，因而它们的投资既不创造就业，也不提供服务，而具有极大的虚拟性和投机性。 2.3 国际热钱的来源 一般来讲，国际游资的资金来源有四个方面：一，投资基金；二，社会资本；三，银行资本；四，国际黑钱。下面我们逐一展开分析。 2.3.1 社会资本 这主要是有私人和企业将自身积累或闲置的部分货币资金直接转化为投机资本，参加到国际金融投机活动中来。它主要包括两方面：一是国内居民的短期资本，随着国内经济活动的扩大延伸到国际金融市场上谋利生息:二是跨国公司在经营活动中掌握的流动资金及一些暂时闲置或过剩资金用于国际金融投机。 2.3.2 投资基金 投资基金的产生是投资者为取得稳定收益而选择的一种理财工具。除了极少数风险性投资基金是专门为了满足个人的投机本性而设立的外，大多数基金是以取得高于社会平均利率或利润率为目标[4]。然而，随着国际金融市场的日益全球化以及投机市场的日益成熟，绝大部分投资基金都身不由己地投身于投机活动中。这是因为，投资基金强调资产的流动性和变现性，因此，投资基金难以避免投机性。 2.3.3 银行资金 银行资金包括几方面的来源。一是各种投资银行及其他非银行金融机构，它们本身拥有庞大的自由资本金、历来盈余资产和融资网络，其基本业务就是专业从事金融投资投机活动，因此，它们构成国际热钱来源的主力军。这些金融机构代理各类投资者的委托投资业务，本身又拥有庞大的自有资产，从而把国际投机进行的如火如荼。 二是银行的融资贷款。许多信贷银行为了扩大业务，往往通过抵押贷款的方式给国际投机者相当比例