投资学第3章技术介绍.ppt

第3章 投资组合理论;3.1.1 风险、投机与赌博;3.1.2 风险厌恶与效用价值;表3.1 风险资产组合(无风险利率为 5%); 效用函数（Utility function）;表3.2 各种风险厌恶者的投资组合的效用值;为使风险投资与无风险投资具有相同的吸引力而确定的风险投资的经风险调整后的报酬率，称为风险资产的确定等价收益率。 由于无风险资产的方差为0，因此，其效用U就等价于无风险回报率，因此，U就是风险资产的确定性等价收益率。;图3.2 无差异曲线;均值方差准则（Mean-variance criterion) 若投资者是风险厌恶的，则对于证券A和证券B，如果：;6.1.3 评估风险厌恶; 表3.4 投资者愿意为灾难事件付出的保险; 3.2 风险与无风险资产组合的资本配置;例：资产组合的动态调整;资产组合的动态调整(续); 3.3 无风险资产;3.4 单一风险资产与单一无风险资产的资产组合 ;图3.4 风险资产与无风险资产的可行投资组合;以无风险利率借入款项并全部投资于风险资产。 若使用40%杠杆(借入120 000美元，均投资风险资 产）,则有： y=420 000/300 000=1.4 1-y=-0.4 E(rc)= (-0.4) (0.07) + (1.4) (0.15) = 18.2% ?c = (1.4) (0.22) = 30.8% S=(18.2%-7%)/30.8%=0.36 ;图3.5 借贷利率不同时的可行集(弯折的CAL); 3.5 风险容忍度与资产配置;图3.6 效用作为风险资产投资比例y的函数;最优风险资产配置比例;无差异曲线、资产配置线与最优资产配置;表3.6 无差异曲线的电子数据表计算;图3.7 无差异曲线 for U = .05 and U = .09 with A = 2 and A = 4 ;图3.8 用无差异曲线寻找最优的投资组合;3.6 消极策略：资本市场线;选择合适的资产投资是投资决策中最基本的部分 。投资者为了权衡风险与收益，选择各种资产构成一个组合（portfolio）是不可避免的。具体包括两步： 资本配置决策（Capital allocation decision）根据投资者风险厌恶程度决定资产组合中风险资产与无风险资产各占多大比例。(3.1-3.6) 证券选择决策（Security selection decision）根据最优化原则确定在风险资产中各种风险证券的比例。(3.7-3.10);3.7 分散化与投资组合风险;图 3.7.1 投资组合风险是投资组合股票数量的函数;图3.7.2 投资组合分散化:纽约证券交易所实证结果;3.8 两种??险资产的投资组合;表3.7.2 通过协方差矩阵计算投资组合方差;情况一：完全正相关;情况二：完全负相关;情况三：介于两者之间;表3.7.3 不同相关系数下的期望收益与标准差;图3.7.3 组合期望收益为投资比例的函数;图3.7.4 作为投资比例函数的组合标准差;图3.7.5 投资组合的期望收益为标准差的函数;相关概念;两风险资产组合最小风险权重;;风险厌恶与最优投资比例;解答; 3.9 资产在股票、债券与国库券之间的配置;Figure 3.7.6 The Opportunity Set of the Debt and Equity Funds and Two Feasible CALs;Figure 3.7.7 The Opportunity Set of the Debt and Equity Funds with the Optimal CAL and the Optimal Risky Portfolio;最优风险资产组合的权重;最优风险资产组合的权重解;最优风险资产组合最优完整资产组合的计算;最优风险资产组合最优完整资产组合的计算;Figure 3.7.9 The Proportions of the Optimal Overall Portfolio;Figure 3.7.8 Determination of the Optimal Overall Portfolio;E(rC)和σC的计算;确定完整资产组合的三部曲; 3.10 马科维茨的投资组合选择模型;马科维茨运用线性规划来处理收益与风险的权衡问题，给出了选择最佳资产组合的方法，完成了论文，1959年出版了专著，不仅分析了分散投资的重要性，还给出了如何进行正确分散的方法。 马科维茨的贡献是开创了在不确定性条件下理性投资者进行资产组合投资的理论和方法，第一次采用定量的方法证明了分散投资的优点。他用数学中的均值方差，使人们按照自己的偏好，精