投资学作业二技术介绍.ppt

分离定理 分离定理指在投资组合中可以以无风险利率自由借贷的情况下，投资人选择投资组合时都会选择无风险资产和风险投资组合得的最优组合点，因为这一点相对于其他的投资组合在风险上或是报酬上都具有优势。所以谁投资都会选择这一点。投资人对风险的态度，只会影响投入的资金数量，而不会影响最优组合点。此为分离定理。 它也可以表述为最佳风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好。它取决于各种可能风险组合的期望报酬率和标准差。个人的投资行为可分为两个阶段：先确定最佳风险资产组合，后考虑无风险资产和最佳风险资产组合的理想组合。只有第二阶段受投资人风险反感程度的影响，第一阶段也即确定最佳风险资产组合时不受投资者风险反感程度的影响。 市场组合 分离定理不仅决定了投资者的最佳组合，而且保证投资组合在均衡状态下包含了市场上任何一种证券。在均衡状态下，投资者最佳组合中的风险资产组合P由市场上的所有证券构成，而且其中任何一种证券的资金分配比例都等于该证券总市值与全部证券总市值的比例。此证券组合称为市场组合，通常用字母M表示。从图形上看，无差异曲线与有效集曲线的切点代表的投资组合P就是市场组合。 有效组合和非有效组合 有效组合定义：有效组合是一个可行的投资组合，要求没有其他可行组合可以较低的风险提供相同的预期收益率，没有其他可行性组合可提供较高的预期收益率而又表现出同样的风险水平。 有效组合是有效边界上的点所对应的证券组合。有效组合具有如下特征：在期望收益率水平相同的组合中，其方差（从而标准差）是最小的；在方差（从而给定了标准差）水平相同的组合中，其期望收益率是最高的。 非有效组合即是不可行的投资组合,是在有效边界以外的点所对应的证券组合. 资本市场线（CML） 资本市场线是指表明有效组合的期望收益率和标准差之间的一种简单的线性关系的一条射线。它是沿着投资组合的有效边界，由风险资产和无风险资产构成的投资组合。 在资本市场线中，纵坐标是总期望报酬率、横坐标是总标准差 。 根据：总期望报酬率=W×风险组合的期望报酬率+（1－W）×无风险利率 总标准差=W×风险组合的标准差 可知：当W=1时，总期望报酬率=风险组合的期望报酬率，总标准差=风险组合的标准差 当W=0时，总期望报酬率=无风险利率， 总标准差=0 所以，资本市场线的斜率=（风险组合的期望报酬率－无风险利率）/风险组合的标准差 由于资本市场线中，截距为无风险利率，所以，资本市场线的表达式应该为： 投资组合的期望报酬率=无风险利率+[（风险组合的期望报酬率－无风险利率）/风险组合的标准差]×投资组合的标准差. 证券市场线(SML) 证券市场线简称为SML，是资本资产定价模型（CAPM）的图示形式。可以反映投资组合报酬率与系统风险程度β系数之间的关系以及市场上所有风险性资产的均衡期望收益率与风险之间的关系。 公式:个股要求收益率(Ri)=无风险收益率(Rf)+β(平均股票要求收益率(Rm-Rf)) 证券市场线很清晰地反映了风险资产的预期报酬率与其所承担的系统风险β系数之间呈线性关系，充分体现了高风险高收益的原则。 E(Ri ):第i种股票或第i种投资组合的必要报酬率 Rm:市场组合的平均报酬率。 证券市场线是以Ep为纵坐标、βp为横坐标的坐标系中的一条直线，它的方程是：Ri=Rf+βi(Rm-Rf)。其中：R和β分别表示证券或证券组合的必要报酬率和β系数，证券市场线表明证券或组合的要求的收益与由β系数测定的风险之间存在线性关系。 β系数的意义 证券市场线描述的则是市场均衡条件下单项资产或资产组合（不论它是否已经有效分散风险）的期望收益与风险之间的关系。测度风险工具是单项资产或资产组合对于整个市场组合方差的贡献程度，即β系数。　它告诉我们相对于市场组合而言特定资产的系统风险是多少。 CML与SML的区别 “证券市场线”的横轴是“贝塔系数（只包括系统风险）”；“资本市场线”的横轴是“标准差（既包括系统风险又包括非系统风险）”。 资本市场线是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界，仅适用于有效组合，测度风险的工具是整个资产组合的标准差;证券市场线描述的是市场均衡条件下单项资产或资产组合（无论是否已经有效地分散风险）的期望收益与风险之间的关系适用于单项资产或资产组合（无论是否有效分散风险）,测度风险的工具是单项资产或资产组合的β系数。 “证券市场线”揭示的是“证券的本身的风险和报酬”之间的对应关系；“资本市场线”揭示的是“持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下”风险和报酬的权衡关系。