[其它考试]7第七章期货交易策略分析.pdf

中期研究院金融工程部 高健  学习目的与要求（六大要求） ◦ 了解套期保值的风险 ◦ 套期保值的操作方式和策略 ◦ 套期保值管理机制 ◦ 机构投资者的交易策略 ◦ 投机交易者策略和程序化交易 ◦ 套利交易方式和策略  学习重点（三大重点） ◦ 套期保值的操作方式和策略 ◦ 投机交易策略 ◦ 套利交易的方式和策略 第一节套期保值策略分析 第二节投机交易策略分析 第三节套利交易策略分析 习题练习 一、套期保值风险分析－常见问题  传统套期保值定义：种类相同或相关，数量相等或相 当，方向相反，月份相近；  新定义：没有给出明确定义，只指明传统保值的问题 和定义太教条。  企业在套期保值中常见问题 ◦ 定位不明确：套利、投机、套保相互倒腾； ◦ 认为套期保值没有风险：考点套期保值亏损计算。 ◦ 认为套期保值不需要分析行情 ◦ 管理运作不规范 ◦ 教条式套期保值 计算方法：赢利交易－亏损交易 基差：现货价－期货价 小技巧：基差强卖弱买赢利 基差走强，卖出套利，赢利； 基差走弱，买入套利，赢利。 一、套期保值的风险分析－风险类型  套期保值本质 ◦ 属于风险管理的范畴；将不可控风险转移成可控风险，将外部 风险转移内部风险。如将价格风险转移成管理和运营风险等；  套期保值的风险类型 主要有7大风险类型，其中，管理与运营风险包括资金管理风 险，价格预测风险和决策风险。 ◦ 1、资金管理风险：也叫流动性风险，主要体现在期货头寸发 生浮动亏损时，企业被要求追加交易保证金，如果企业因资金 紧张或亏损过大而不能及时补足，导致头寸被强制平仓，使保 值失败。 ◦ 2、价格预测风险：指企业对价格变动的预测失误而引起的风 险； ◦ 3、决策风险：指企业套期保值管理决策机制失灵以及决策失 误、延误给企业造成损失的可能，其具体原因与管理层的决策 水品和能力有关。 6 一、套期保值的风险分析－风险类型  4、交割风险：套期保值者不一定要进行交割，有时受现货市 场采购等问题，而被迫进行实物交割的风险。  5、操作风险：由不完善的内部工作流程、风险控制系统、员 工职业道德问题、信息和交易系统以及外部事件导致交易过程 中发生损失，主要包括员工风险、流程风险、系统风险和外部 风险。  6、基差风险：指基差的不确定性。  7、流动性风险：是套期保值者在期货市场上因交易合约缺失 流动性，导致所选定的期货合约无法及时以合理价格达到建仓 或平仓目的所导致亏损风险。 7 二、套期保值的发展－理论模型  套期保值两大理论：基差逐利型套期保值和组合投 资型套期保值  基差逐利型套期保值 ◦ 提出者：沃金 ◦ 核心观点：套保降价格风险转化基差风险；不是为消除基 差风险，利用基差波动规律进行基差套利操作。 ◦ 本质：套利行为。