中国金融投资市场China FI Market Course I.ppt

The Chinese Fixed Income MarketLecture I: Bond Valuation July 2007 课程大纲 债券基本概念 (Introduction) 债券价格与到期收益率 (Price – Yield Conversion) 固定利率债券、浮动利率债券、零息债券 (Fixed, Floater, Zeros) 债券评价指标 (Duration、Convexity、PVBP) 收益率曲线 (Yield Curve, Spot Curve, Forward Curve) 债券基本概念 债券是什么 债券是… 一种有价证券 发行人依照法定程序发行 约定在一定期限还本付息 债券特性 偿还性 流通性 安全性 收益性 债券的发行要素 债券的票面价值 (Par Value) 币种和票面金额，通常以100元为单位 债券的偿还期限 (Maturity Term) 债券从发行之日起至偿清本息之日止的时间 债券的票面利率 (Coupon Rate) 债券利息与债券票面价值的比率，通常年利率用百分数表示。 债券付息方式 (Coupon Frequency) 每年付息的频次，分年付1次、分年付2次、分年付4次、到期一次付清 债券发行者名称 (Issuer）决定RATING 该债券的债务主体 债券发行实例 — 07国债07 起息日：2007/5/24 （国内，月/日基本相等。没有31号提前到月末。） 到期日：2014/5/24 偿还期限：7年 票面利率：3.74% (招标决定) 付息方式：年付一次 See: 债券种类 国债 (Government Bonds)-国内财政部 – 不用交税 政府发行的债券，具有极高的信用度 金融债 (Financial Bonds) –金融机构，RATING较高 是由银行和非银行金融机构发行的债券 企业债 (Coperate Bonds) – 上市或未上市。国内以上市公司发为主 公司债券的发行主体是股份公司，但也可以是非股份公司的企业发行债券 中国特殊债券 央行票据 (Treasury Bills) 央行公开市场操作的工具，具有极高的信用度 政策性金融债 (Sovereign Bonds) – 准国债，非这三家发的统称金融债。利率要交税。价格有含税与不含税 国家开发银行 进出口银行 农业发展银行 短期融资券 (Commercial Paper) – 不提供担保。企业AA评级以上（评级有问题） 企业发行的期限在一年以下的企业债券 作为商业票据的前身 – 作为商业票据无纸化的试点 次级债：银行其他债务清偿之后，才清偿这个。 债券价格与到期收益率 货币的时间价值的(1) 单利 不管存期长短，利息都不会加入本金重复计算利息 货币的时间价值的(2) 复利 利息并入本金重复计息 债券的时间价值 分析现金流 应用对应年期的折现率折现 债券价格的形成 面值:100元 票面利率：5% 一年付息一次，到期一次还本 剩余年限：4年 即期利率：2%, 2.5%, 3%, 4%（分别为1,2,3,4年)（未来的风险高，利息高） 其价格计算如下 到期收益率 (Yield to Maturity) 到期收益率 (Y) 投资者在二级市场上买入已经发行的债券并持有到期满为止的年平均收益率 计算方法 每一期的利息与最后的本金都用相同的利率折现 如果折现后的价格等于市场价格，这一利率就是债券的到期收益率 到期收益率 = 债券的内部投资报酬率 (IRR, Internal Rate of Return) 财务总监判断不同其他投资选择看IRR，就是看Y。 到期收益率 债券的到期收益率的两个假设 投资人在现在价格上购入债券，并要持有到期 投资人每次收到的利息会再投资，并且收益会等于到期收益率 价格与收益率的关系 债券的价格组成 全价 dirty price (交割价） 债券实际的结算价 应计利息 从 “上次付息日” 至 “结算日” 这段时间内所含利息金额 应计利息额 ＝ 100× 票面利率 ÷ 365(天) × 已计息天数( 今天距上次付息日) 净价 clean price net price 不含有自然增长应计利息的债券价格 三者关系 全价 = 净价 + 应计利息 or 净价 = 全价 – 应计利息 中国市场报价惯例 ( 国际市场是净价) 银行间市场：净价报价 （路透） 交易所国债：净价报价 交易所企业债：全价报价 日计法 实际天数/实际天数(ACT/ACT, 美国长期国债市场）中国以后要改ACT/ACT 实际天数/365（ACT/365, 英国金边债券市场, 中国债券市场） 30/360 (美国公司债券市场） 365/365（中国债券市场）（分子分母跨闰