嫁接三种企业 融通三类资本 用好三个市场-邓志雄.ppt

产权管理局业务及主要业务联系人 邓志雄 谢 军 陶瑞芝 综合处 孟华强 地方，会议，培训 股权处 谢小兵 股票市场 上市公司 监管处 李晓梁 产权市场 产权转让 评估处 郜志宇 资产评估 产权一处袁某真 债券市场 登记 流转产权二处王 玲 债券市场 登记 流转产权管理工作的任务和性特 目标任务： 推动流转 防止流失 优化配置 提升价值 工作特性： 基础性 枢纽性 战略性 再次发生了全球经济危机 1929年经济危机的企业制度成因：家族控股制作为主导企业，在内部造成股东不平等和严重劳资冲突，在外部造成社会生产过剩和两极分化。解决问题的主方法：修改公司法，实行经理革命，推行公众公司。 2008年经济危机的企业制度成因：无控股股东的公众公司成为主导企业，在内部造成管理层权责不对称，信息不对称，激励与约束不对称，在外部造成金融与实业不均衡和更为严重的社会两极分化。出路：实行股东革命，推行权责对称的企业制度。 嫁接三种体制 融通三类资本 用好三个市场 1.三种企业 三种企业的资本、控制与责任机制 国有企业：单一国家资本，厂长经理控制，政府无限责任。 有限公司：多元股东资本，经营班子控制，股东有限责任。（不含一人公司） 有限合伙企业：有限合伙人(LP)提供资本，普通合伙人（GP）管理控制，LP有限责任，GP无限责任。 处于制度转换阶段的结合型企业制度 在独资企业与有限公司之间： 独资公司； 一人公司； 某方控股公司； 某方实际控制公司．．．．． 在有限公司与有限合伙之间 有限公司作为单一LP的有限合伙； 有限公司作为单一GP的有限合伙； 有限合伙投资控制的有限公司．．．． 企业资本循环的三个阶段 三种企业制度的主要优缺点 国有企业：审批设立，资本单一；便于重组，独立不足；约束较强，激励不足；相对公平，效率不足；债权分明，责任不清。 有限公司：资本充足，聚集不易；独立性强，较难重组；收益较高，风险较大；激励强大，两级分化；债务敞口，权责不当。 有限合伙：协约成资，成本较低；非常独立，不便重组；激励强大，目标有限；约束有力，对赌强烈；权责相当，双重责任。 三种企业制度的不同适应性 国有企业：在建立国家工业体系的工业化初期；在关系国家安全和对国计民生起支撑作用的领域；在国家间战略竞争领域；在应对重大危机时期。 有限公司：在工业化过程中的竞争性领域；在大规模标准化生产领域；在处于成长阶段的产业；在国际化经营的市场拓展时期。 有限合伙：在以人为本的信息化时期；在产品个性化的服务行业；在战略性新兴产业等高风险高收益领域；在大规模跨国并购领域。 工业化过程中伟大的股份制 公司法人，以法律保障公司的独立和持续 有限责任，有利于公开从全社会积聚资本 两权分离，有利于公开从全社会选聘人才 三足鼎立、相互制衡的公司治理结构 上市公司非常适应于工业化过程中社会化大生产的需要，极大地促进了人类工业化进程，创造了巨大的社会财富。 中国尚在工业化过程中，需要进一步加快公司制股份制改革。 公司制是权责不对称的制度 股东以其出资为限对公司债务承担有限责任。 全体股东以公司净资产为限对公司债务承担责任。 超过公司净资产的债务在公司内部无人负责。 控制公司的管理层无须对公司债务承担责任。 超过公司净资产的债务由公司外部的债权人负责。 债权人承担不了的责任由全体纳税人负责。 主要货币发行国承担不了的债务转嫁由世界各国共同承担。 公司权责不对称机制产生的问题 管理层有权无责有任期，逐渐形成两个偏好： 不断扩股并分散公司股权，逐步形成内部人控制 选择高收益高风险经营，进行高负债高杠杆运作 股东泛化、