宽带国家战略呼之欲出，设备商先行受益.ppt

* 1 行业动态 证券研究报告 2012 年 2 月 20 日 技术硬件及设备 研究部 陈昊飞1 分析员，SAC 执业证书编号： S0080511030015 chenhf@ 中国宽带国家战略呼之欲出 设备商先行受益 行业近况： /ftth/317/a670737.html 工信部信息化推进司副司长秦海 16 日表示，宽带中国战略将在整个“十 二五”期间被强化，政府将通过宽带战略、宽带专项资金、普遍服务基金、投融资政策等推进宽带发展，争取到 2015 年末，城市家庭带宽达到 20 兆以上，农村家庭达到 4 兆以上，东部发达地区的省会城市家庭达到 100 兆。根据披 露： “十二五”期间，3G 网络建设、FTTX(光纤接入)、专网建设、三网融合等将成为中国宽带产业发展主要拉动力。 2012 年，工信部将把推进实施宽带中国战略作为一项重点工作，提升上网速度，在大力推进社会信息化进程的同时， 促进上网资费下降。同时，工信部将争取国家政策和资金支持，加快 3G 和光纤宽带网络发展，扩大覆盖范围。 评论： 中国宽带渗透率 10.5%,平均接入速率为全球平均水平一半，后续发展空间广阔。 目前，我国宽带的普及率和宽带质量都远落后于世界水平。根据 OECD 的数据，截止 2011 年 6 月，我国宽带渗透 率为 10.55％，全球排名 34。代表宽带质量的平均接入速率和最高接入速率只有全球平均水平的一半，分别排在 90 和 116 位，甚至落后于一些经济实力远落后于中国的其他亚洲发展中国家泰国和马来西亚。 在宽带战略推动下，政府成为新增的投资主体。增量资金及后续扶持政策值得期待。 根据联合国的研究数据，在中国宽带渗透率每提高 10%的可增加 2.5%的 GDP 增长率，并间接拉动大量就业岗位。 我们认为十二五期间宽带战略的推进，不仅仅在资金层面提供了新增投资主体，在网络建设上的高度上也上升至全 局考虑的国家战略，后续扶植政策也值得期待。 中国宽带及 Ftth 建设处于快速成长期，网络设备商先行受益。 从美国、德国、英国和日本四个发达国家宽带发展历程来看，当宽带渗透率在 10％-25％这个阶段时，宽带行业将 保持高速增长，平均来说在宽带渗透率为 18％时宽带渗透率的增速达到顶峰。我国目前渗透率仅为 11.6％，刚步入 高速增长通道，未来两年我国宽带渗透率增速还将进一步提高。 我们认为中国的宽带行业将会在政策的大力支持和行业自身特性的双重推动下，在“十二五”期间保持高速增长。 我们预测，2012-2014 年我国宽带渗透率增速为 3.5％、5％、4.5％。至 2015 年我国宽带渗透率达 28.6％，宽带用户 数达 3.93 亿，年均增加 5900 万，年复合增长率为 25.85%，其中 FTTH 覆盖能力将达 2.75 亿用户数。 估值与建议： 我们认为设备商烽火通信（2012e x20: 推荐），光迅科技（2012 x25: 推荐），亨通，中天，日海等都是宽带中国战 略实施的前期受益标的。而基于高宽带应用的各种增值服务提供商，如视频会议，远程教育，远程医疗，远程监控 等将在宽带渗透形成规模效应后（渗透率接近 16%）受益。 风险提示： 宽带战略细则公布低于预期。 报告贡献人：郭昊 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 荷兰 瑞士 丹麦 韩国 挪威 法国 冰岛 英国 德国 瑞典 卢森堡 比利时 加拿大 芬兰 美国 日本 新西兰 奥地利 以色列 爱沙尼亚 澳大利亚 西班牙 斯洛文尼亚 意大利 爱尔兰 希腊 匈牙利 葡萄牙 捷克 波兰 斯洛伐克 智利 墨西哥 中国 土耳其 中金公司研究部：2012 年 2 月 20 日 图表 1: 中国宽带渗透率落后于世界水平（2011 年 6 月） 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：OECD，中金公司研究部 图表 2: 中国宽带平均接入速率只有全球平均水平的一半（2011 年 9 月） 全球排名 国家 平均接入速率（Mbps） 全球排名 国家 平均接入速率（Mbps） 全球排名 国家 最高接入速率（Mbps） 全球排名 国家 最高接入速率（Mbps） 全球 2.7 27 英国 5.1 全球 11.7 20 新加坡 21.8 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 13 韩国 香港 日本 拉脱维亚 荷兰 瑞士 捷克共和国 爱尔兰 罗马尼亚 丹麦 美国 16.7 10.5 8.9 8.9 8.5 7.5 7.3 7.0 6.6 6.3 6.1 33 38 4