我国黄金现货市场的动态VaR预测模型研究.doc

作者信息页 作者（通讯作者）简介： 魏 宇 男（汉族），1975年生，四川攀枝花人，现任职于西南交通大学经济管理学院金融系，管理学博士，副教授。研究方向：金融工程。已在《金融研究》、《数量经济技术经济研究》、《财贸经济》、《管理科学学报》、《管理工程学报》、《中国管理科学》、《经济学动态》、《南开管理评论》、《系统工程理论与实践》、《系统管理学报》、《中国金融评论》等杂志上发表论文30余篇，并先后主持2项国家自然科学基金项目。 通讯地址：四川省成都市西南交通大学经济管理学院 魏 宇 （收） 邮编：610031 电话：（028 E-mail: weiyusy@126.com 我国黄金现货市场的动态VaR预测模型研究* 魏宇 （西南交通大学经济管理学院 成都 610031） 摘要：以我国黄金现货市场主力品种—Au99.95的日数据为研究对象，运用滚动时间窗法（Rolling time windows）进行了多种波动率模型和不同条件收益分布假定下的样本外（Out-of-sample）动态VaR预测。进一步，运用更加严谨和稳健的Kupic LR检验以及动态分位数回归（Dynamic quantile regression）检验法，对不同模型得到的VaR预测精度进行了深入的后验分析（Backtesting）。主要实证结果显示，我国黄金现货市场的波动不存在显著的杠杆效应，但却同时具有明显的条件“有偏”和“尖峰胖尾”特征。另外，假定条件收益服从有偏学生分布（Skewed student distribution）的EGARCH模型具有最好的样本外极端风险预测精度。 关键词：黄金现货市场；风险价值；GARCH族模型；有偏学生分布；Backtesting 中图分类号 F224 文献标识码 A Dynamic VaR Predicting Models for Chinese Spot Gold Market Wei Yu School of Economics Management, Southwest Jiaotong University, Chengdu 610031 Abstract: Based on the dataset of a main product in Chinese spot gold market, Au99.95, this paper carries out dynamic out-of-sample VaR predicting for various volatility models and conditional return distributions by methods of rolling time windows. Furthermore, two robust backtesting methodologies, Kupic LR test and dynamic quantile regression test, are introduced to estimate the accuracy for VaR predictions produced by different models. The main results show that there is no significant leverage effect in Chinese spot gold market but clear conditional skewness and fat-tail are observed. In addition, EGARCH model with conditional skewed student distribution produces the most accurate out-of-sample VaR predictions for extreme market risk. Key words: Gold spot market; VaR; GARCH models; Skewed student distribution; Backtesting 一、引 言 在次贷危机引发的全球经济低迷背景下，包括能源在内的大宗商品市场严重萎缩。然而，世界黄金市场却难能可贵地实现了连续平稳增长。其中，中国黄金市场的高速发展为这一增长贡献了巨大的推动力。据中国黄金协会2009年年初的统计数据显示，2008年我国黄金产量达到282.007吨，同比增长4.26%，再创历史新高。同时，中国的黄金需求总量在2008年也达到395.6吨，比2007年大幅增加68吨，其增幅远远超过世界任何其他国家。截止到2008年年底，中国已成为世界第一