汇率变动对日本造成的影响.doc

汇率变动对日本经济造成的影响 （一）地价和股价泡沫崩溃　　1991年第二季度，地价涨幅下落，到2005年1月为止，地价比高峰时下降了大约一半。股价下降时间早一些，从1989年最高点约39000日元下降到2002年最低点约8000日元，下降了约80%。地价开始下落的1991年第二季度，成为泡沫崩溃的起点。　　1991年，地价涨幅从上年的14.1%下落到10.4%。1992年，地价由上涨转为下降，此后下降幅度不断扩大。1999年以后，地价降幅进一步扩大。2004年地价降幅扩大到-8.4%的最大降幅。从1992年到2004年地价连续不断地下降了13年，累计下降了50.3%，至今还看不到谷底。地价大幅度下降，土地资产价值急剧缩水。2003年全国土地等资产价值比1990年最高时减少了约1153万亿日元，减少了约47%。土地等资产占国民资产总额比重从1990年最高时的31%下降到2003年的16%。　　股价从1990年起下降，连续数年大幅度下降共有3次。1990-1992年，股价连续三年下降，东京证券交易所日经平均股价从38916日元下降到16925日元，按年末股价指数计算三年累计下降了54.6%。其中，1990年下降了40%。1996－1998年，股价上升几年之后又一次连续三年下降，日经平均股价从19868日元下降到13842日元，按股价指数计算三年共下降了31%。2000－2002年，股价第三次连续三年下降，日经平均股价从18934日元下降到8579日元，按股价指数计算三年共下降了51%。2003年4月，日经平均股价下降到泡沫经济崩溃以来的最低点7607日元，与1989年最高点相比，下降了80.5%。2005年第一季度末与1989年年末相比，15年间累计下降了59%。股市市值大幅度缩水。2002年与1989年相比，股市市值总额从590万亿日元缩减到242万亿日元，股市市值总额与当年GDP的比值从1.4下降到0.5。　　（二）不良债权大量产生　　地价和股价暴跌，银行出现大量不良债权。日本的银行及金融机构财务不透明，银行不良债权有多种不同说法。1993年3月，政府首次公布各类银行的不良债权为8万亿日元。有的研究机构估计为40万亿～56万亿日元。差距悬殊。1993年3月至1995年3月，不良债权只包括损失债权、呆滞债权，1996年3月至1997年3月加上利息减免债权，1998年3月以后扩大到3个月以上呆滞债权、放宽贷款条件债权，不良债权统计达到了和美国一样的标准。1996年，政府公布的银行不良债权为34.8万亿日元（包括损失债权、呆滞债权、利息减免债权）。1998年3月以前，不良债权基本维持在30万亿日元左右。这期间公布的不良债权数额上升与统计范围扩大有关。1998年3月以后不良债权统计范围没有再扩大。1998年至2001年3月的四年间，银行采用直接注资冲销、置换间接冲销、卖出抵押资产等方式，共处理了约45万亿日元的不良债权，但银行的不良债权数额没有减少，表明又新增了大致同样数额的不良债权，是不良债权的实质性增加。有的研究者估计不良债权超过了100万亿日元以上。不良债权增加，迫使银行使用利润和资本进行处理，银行收益不足以弥补债权损失，造成银行实质上陷入亏损，自有资本不足，信贷能力下降。（三）银行等金融机构大批倒闭　　银行不良债权不断加重，致使人们对银行的信任度下降，金融体系动摇。银行股价下跌，银行间资金拆借困难，陷入流动性危机，导致银行大批破产。1995年7月，宇宙、木津等几家信用社破产。同年9月，兵库银行破产。日本银行不倒神话结束。1996年，又有太平洋银行、能代信用社倒闭。1997年，十大城市银行之一的北海道拓殖银行和四大证券公司之一的山一证券公司破产。以后，国债信用银行、长期信用银行等大型银行、大型保险公司接连倒闭，给日本经济和社会带来巨大震荡。一些地方出现恐慌性挤提，为稳定局势，存款限额保险制度停止执行，政府保证并承担破产银行及破产保险公司对居民储蓄和投保的全额支付。几年后，银行破产风潮平息，但居民和银行惊魂未定，存款限额保险制度无法恢复实行，一再向后推延。　　（四）通货紧缩螺旋式加重，持续不退　　泡沫经济崩溃后，各种价格指数自1992年起开始明显下落或变成负增长，日本经济由此就进入了漫长的通货紧缩（表5）。1992-1995年，消费价格指数从1991年的3.3%下落到1995年的-0.1%，工业品价格指数1992年下降为负数，持续下降，出现通货紧缩明显症状。1996-1997年，消费价格小幅回升到1.8%，工业品价格指数回升为正数，通货紧缩短暂减缓。1998年以后，消费价格指数下落并持续为负，工业品价格持续下降。2004年到2005年1－3月，工业品价格略微上升，消费价格仍然落在零及负数区域内，通货紧缩加重并且持续