数量化投资理论与技术资料.ppt

2010-10-6 * Treynor和Masuy模型 模型出处：Treynor, J., Masuy, K., 1966,” Can mutual funds outguess the market”, Harvard Business Review 模型简介：作为对Jensen模型的改进，在证券市场回归模型中，他们加入一个二次项来评估证券投资基金经理择时与选股能力。特征线不再是固定斜率的直线，而是一条斜率会随市场状况改变的曲线，回归模型为： 2010-10-6 * Henriksson和Merton的二项式随机变量模型 模型出处：Henriksson. R和Merton. R，1981.“On market timing and investment performance: Statistical procedures for evaluating forecasting skill”, Journal of Business 模型简介： Up--Down 理论将β看成二项随机变量，其在多头与空头市场上的值是不同的。因此将投资组合的日系数视为投资组合β的随机变量(stochastic variable)，其值随时间的变动而变动。 若α 为正值且α 的t或p检验值显著，则表明基金管理人的证券选择能力在基金业绩中的作用显著；若b的t或p检验值显著，则表明基金的市场风险在基金业绩中的作用显著；若c的t或p检验值显著，则表明基金管理人进行了成功的时机选择，时机选择能力在基金业绩中的作用显著。 2010-10-6 * C-L模型 模型出处：Chang E．C., W．G．Lewellen, 1984, “Market Timing and Mutual Fund Investment Performance”, Journal of Business 模型简介：Chang和Lewellen对Heriksson和Merton的基金整体绩效评估模型进行了改进，其所建立的回归模型为： 2010-10-6 * 6.2.2 分散化程度（Diversification）分析 分散化程度既是基金管理人在进行证券选择和时机选择时要考虑的因素之一，又是两种选择所造成的直接结果，它反映了基金因承担可分散风险而获得的相应收益（损失）。 主要方法为Fama的基金业绩分解法：股票分散化投资回报率D出处：1972年，Fama的《Components of Investment Performance》一文。 该方法根据证券市场线（SML）而得。证券市场线（SML）反映了单个证券或证券组合的收益率与其市场风险之间的线性关系。在有效市场假说成立的情况下，SML成立，基金只能获得相应于其市场风险的收益。在基金总风险既定的情况下，基金的投资组合越分散，基金的总风险中市场风险的比例就越大，从而基金的收益也就越高。 2010-10-6 * 分别代表基金的实际收益率、市场收益率和无风险利率， 代表根据基金的市场风险系数按事后SML 应有的预期收益率。 代表在基金的投资组合充分分散下按事后SML 应有的预期收益率 代表基金承担总风险而获得的所有风险补偿。 代表基金预期应有的超额收益率。 TS 为基金的实际收益率(rp )与基金按事后SML 计算而得的预期收益率( )之差，代表基金管理人的投资才能带来的收益（损失）。 2010-10-6 * 6.3 业绩持续性分析 6.3.1 双向表分析（Contingency Table） 双向表是一张简单的概率分布表。定义在第t期内收益率高于中位数的基金为“赢家”，收益率低于中数的基金为“输家”，每期都有各自的“赢家”和“输家”。双向表反映了第t期的“赢家”成为第(t+1)期的“赢家”或“输家”的概率以及第t期的“输家”成为第(t+1)期的“赢家”或“输家”的概率。若基金业绩不存在持续性，则双向表中这四个概率相等；若基金业绩存在持续性，则双向表中的“赢－赢”概率将大于“赢－输”概率，“输－输”概率将大于“输－赢”概率。 2010-10-6 * 6.3.2 自相关系数检验 模型简介：如果投资组合的业绩具有持续性，那么组合收益序列的一阶自相关系数应该显著地大于0。基于这种思想，对于单个投资组合进行如下回归： 模型计算出的指标及其应用：该模型计算出的指标是回归系数。若为正值且的t或p检验值显著，则表明基金业绩具有持续性；反之，则表明基金业绩不具有持续性。 2010-10-6 * 6.4 超额收益归因分析 6.4.1 资产配置超额收益率贡献 2010-10-6 *