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[建筑]货币政策调整箭在弦上_中国经济巩固复苏成果
货币政策调整箭在弦上,中国经济巩固复苏成果
要点:
后危机时代的世界经济将经历一个温和扩张的历程,但由于受欧洲受主权债务困扰和美国高失业率因素影响,西方经济复苏面临曲折性和脆弱性;而国内2010年经济增长的动力机制尚未全面恢复,经济扩张过程中却面临结构性调整和通胀预期凸现的压力。
财政投资,包括国有企业在内,其投资增速在下降,在信贷规模控制和地方融资平台规范的背景下,这种趋势预计还将持续。而民间投资能否顺利接过国有投资手中的“枪”仍然需要进一步确认。
人民币升值将是渐进式,不太可能出现一次性大幅升值。虽然,外需正在恢复,但前景仍然具有不确定性。中国总理温家宝在近期召开的11届全国人大会议上发表讲话时指出,不能排除全球经济出现二次探底的可能性。有鉴于此,中国政府不太可能允许人民币大幅升值。
预计可能在4月中旬,3月份的宏观数据出来之后,会产生第一个加息的时间点,第二季度加息的可能性极大。随着贸易的复苏,人民币升值的压力不断加大,人民币对美元沉寂许久之后,可能会再度进入升值周期,不过不会一步到位,全年升值幅度在3-5%左右。
从2010年1-2月份的主要经济数据来看,中国经济依然延续着2009年强劲的复苏。但是作为宏观经济的先行指标中国股市来看,尽管全球股市屡创新高,但是国内股市一直围绕着3000一线弱势震荡。作为全球复苏最为强劲的经济体,却走出了全球最为弱势的股市,让投资者直呼“看不懂”。
实际上,2010年中国经济面临确定性的经济复苏主题和不确定性的政策紧缩预期,从而导致今年的宏观经济运行呈现鲜明的复杂性特征。从外部经济环境看,后危机时代的世界经济将经历一个温和扩张的历程,但由于受欧洲受主权债务困扰和美国高失业率因素影响,西方经济复苏面临曲折性和脆弱性;从内部环境分析, 2010年经济增长的动力机制尚未全面恢复,经济扩张过程中却面临结构性调整和通胀预期凸现的压力。经济转型的压力以及货币流动性的收紧和回收,使得中国股市进入2010年之后一直走得战战兢兢,在“加息”等靴子没有真正落地之前,股市很难走出像样的行情。但是,中国经济在逐渐适应转型的阵痛之后,将会延续去年的复苏。
中国经济:货币政策调整促使经济稳步转型
从经济增长的趋势看,我国已经成功实现“V”型反弹,2009年四季度的GDP增长率已经超过了潜在增长率。但是一个经济系统的运行态势至少需要连续2个季度的确认,即仍要观察 2010 年前两个季度的经济运行情况。在2010年的上半年我们仍需进一步巩固经济的复苏态势,在“修复筑底”阶段,恢复经济增长的内生机制将是根本,财政投资将小步退出,而民间投资能否持续增长,顺利接过拉动经济增长的“接力棒”?物价上涨趋势正在形成,通胀预期的加强是否催生政策的加快收紧?诸多类似的跷跷板问题使得我国的经济运行面临较大的复杂性。
一、央行逐渐退出,民间资本能否顺利接棒
2009年的经济快速复苏主要受益于政府政策的拉动,而政策拉动不可持续。从目前的情形看,财政投资,包括国有企业在内,其投资增速在下降,在信贷规模控制和地方融资平台规范的背景下,这种趋势预计还将持续。而民间投资能否顺利接过国有投资手中的“枪”仍然需要进一步确认。
从2010年前两个月的投资构成看,民间投资有所恢复,港澳台资和外资企业完成的投资额正逐步增加,而非国有企业投资增速虽也下滑,但是幅度较小,并且其增速自危机后首次超越国有及国有控股企业投资增速。但是,非国有企业等民间投资的持续增长依赖于投资机会和投资收益。从投资机会来看,我国仍需进一步放开行业准入限制。而从投资收益看,当前非国有企业的投资收益远未回到危机前的盈利水平,截止2009年底,私营企业、集体企业和股份制企业都恢复了利润的正增长,但是离危机前的高达 20-55%的增长率尚有很大的距离。显然,民间投资的积极性仍需鼓励。
较低的企业盈利增长限制民间投资的快速回复
二、通胀预期增强,货币政策调整提前
今年的政府工作报告中将3%作为CPI增速的调控目标。但是2月居民消费价格同比上涨2.7%,环比上涨1.2%。尽管其中有春节和雪灾等因素的影响,但未来可能影响通胀水平上升的因素仍很多。
首先,随着全球经济复苏的不断明朗,国际大宗商品的实际需求和预期会共同作用于资源品市场,从而推动大宗商品价格不断走高,从而引发输入性通胀;其次,西南地区旱情以及去年冬天的异常降雪量可能会影响今年粮食的收成,从而造成食品价格上涨压力;第三,目前资源品价格严重脱离市场的均衡价值,一旦价格改革推行,将会直接抬高企业的生产成本;第四,去年的低基数会使今年的价格水平呈现统计性上涨;第五,市场流动性过剩难以快速解决;最后,一旦通胀预期形成会对加剧市场的投机心理和恐慌气氛,从而使通胀水平产生更高的“溢价”。总之,从当前形势看,实现3%左右的通胀控制目标难度比较大。此外,2
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