敌意收购的法律立场.PDF

敌意收购的法律立场 * 傅 穹 内 ， ， 容提要 争夺上市公司控制权的敌意收购 既可以成为提升公司治理的手段 也可 。 ， 能演变为掠夺公司财富的工具 趋利避害的关键在于 立法者为收购各方提供公平的游戏 ， ， 。 规则 维护利益相关者的权益 确保上市公司持续承担社会责任 我国上市公司收购监管 ， ， 。 规则 对敌意收购行为相对较为宽松 限制了反收购活动的展开 对敌意收购方权益披露 。 违规行为的监管应趋严而非放松 我国公司法未来应考虑引入授权资本制与类别股份制 ， ， 度 公司治理由股东会中心主义转向董事会中心主义 从而为反收购活动的展开提供法律 。 ， ， 空间 上市公司章程指引之中不妨提供反收购条款的示范清单 以降低缔约成本 解决司 法判断反收购条款合法性的难题。 关键词 敌意收购 上市公司控制权争夺 反收购条款 章程自治 引 言 ， ， 上市公司敌意收购 也称非合意收购或恶意收购 是指并购方在目标公司管理层对 ① ， 。 因 并购意图不明确或对并购行为持反对态度的情况下 对目标公司强行进行的并购 ， 为封闭性有限公司或非上市股份公司缺乏公开交易的市场 非营利性事业单位不存在 ， ， 可交易的股权证券 所以只有上市公司拥有可流通的股份 投资者可以通过敌意收购来 。 ，“ ， 变更公司的控制权 敌意收购与善意收购的差别 在于它的敌意属性 即在敌意收购 ② ， ”， ， 成功后 敌意收购方和股东得以凌驾于管理层之上 往往会取而代之 从而改变公司 。 治理结构乃至企业发展战略 作为上市公司控制权争夺手段的敌意收购是各国证券界 ， :“ 《 》 争议最多的领域 美国证券法之父罗思教授感叹道 作为并购规范的 威廉姆斯法案 ， 的各种表达都是极度小心的结果 以避免监管规则的天平有利于管理层或向收购出价 。 ，