18-敏感性分析.ppt

第18讲 敏感性分析 概述 敏感性分析的一般步骤 敏感性分析的方法 一、概述 1、什么是敏感性分析 所谓敏感性分析，是指通过测定一个或多个不确定因素的变化所导致的经济效果评价指标的变化幅度，了解各种因素的变化对实现预期目标的影响程度，从而对外部条件发生不利变化时投资方案的承受能力作出判断。若某个不确定性因素的小幅度变化就导致经济效果的较大变动，则其为敏感性因素. 2、敏感性分析的目的 ①把握不确定性因素在什么范围内变化，方案的经济效果最好，在什么范围内变化效果最差，以便对不确定性因素实施控制； ②区分敏感性大的方案和敏感性小的方案，以便选出敏感性小的，即风险性小的方案； ③找出敏感性强的因素，向决策者提出是否需要进一步搜集资料，进行研究，以提高经济分析的可靠性。 1、确定分析指标 由于敏感性分析是在确定性分析基础上进行的，因此其分析指标与确定性分析使用的指标相同，包括NPV、NAV、IRR、投资回收期等。 3、计算因素变动对分析指标的影响幅度 计算不确定因素在可能的变动范围内发生不同幅度变动所导致的方案经济效果指标的变动，建立一一对应的数量关系，并用图或表形式表示出来 4、确定敏感因素 湖南工程职业技术学院 刘灿红 引例：约在30年前，澳大利亚一牧场主在一次乘飞机经过某地区时发现一铁矿已经露头，初步估计矿储量约为30亿吨，但很不准确。如果要进一步勘察，则要花费很多的资金和时间。因而有没有必要非勘探准确不可，牧场主做了不确定因素的敏感性分析： 假定年开采量为1000万吨，则要建矿投资1.8亿美元。借贷利率为10%，年经营费为0.8亿美元，矿每吨为10美元，年收入为1000万吨×10美元/吨=1亿美元。按储量30亿吨计算，矿山的使用寿命为30亿吨/1000吨/年=300年 于是得出净现值： NPV=-1.8+（1-0.8）（P/A，10%，300） =0.2亿美元 分析：（1） 假定储量不是30亿吨，而是3亿吨，那么 使用寿命由300年变为30年。得出净现值： NPV=-1.8+（1-0.8）（P/A，10%，30） =0.0854亿美元 可见，即使是储量只有估计的十分之一，其影响也是不大的。因而没有必要进行勘探了。 （2） 假定销售量不是1000万吨，而是900万吨，年收入为0.9亿美元，生产费用也减少到0.72亿美元，于是：NPV=-1.8+（0.9-0.72）（P/A，10%，300）=-1.8+0.18×10=0 可见，只要销售量减少原来预测的十分之一，净现值就为0，因而，敏感性非常大，故决策者的主要任务是开拓销售市场。 二、敏感性分析的一般步骤 确定分析指标 选定不确定性因素，并设定其变化范围 计算因素变动对分析指标的影响幅度 确定敏感性因素 综合评价，选择可行的优选方案 2、选定不确定性因素 选择不确定性因素的标准 ①对经济效果指标影响较大的因素 ②准确性难以把握的因素 对一般工业项目来说，敏感性因素可以考虑从下列因素中选定，并根据实际确定其变化范围。 投资额 产量及销售量 项目建设期、投产期、达到设计能力所需时间等 产品价格 经营成本，特别是变动成本 寿命期 寿命期末资产残值 折现率 汇率 （1）代数法 敏感性分析的计算指标是敏感度系数。敏感度系数高，表示项目效益对该不确定性因素敏感程度高。 （2）图解法 敏感性分析图上曲线越陡的越敏感。 三、敏感性分析的方法 1.单因素敏感性分析 是指每次只变动某一个不确定性因素而假定其他的因素都不发生变化，分别计算其对确定性分析指标影响程度的敏感性分析方法。 例1 某项目投产后，年产某产品10万台，每台售价800元，单台成本500元，项目投资8800万元，税率10%，项目寿命期为15年。选定产品售价、投资、成本、产量4个变量因素，各按±10%和±20%的幅度变动，试对该项目的投资利润率做敏感性分析。 解：（1）确定分析指标：投资利润率 （2）选定不确定性因素：产品售价、投资、成本、产量 （3）计算因素变动对分析指标的影响幅度 ①价格变化： ②投资变化： ③成本变化： ④产量变化： 列表计算，结果见P84表3.8 （4）确定敏感因素 通过计算敏感度系数，确定价格为最敏感因素，其次为成本。 或画敏感性分析图，曲线最陡的价格为最敏感因素。 例2 某小型电动汽车的投资方案，用于确定性经济分析的现金流量见下表，所采用的数据是根据未来最可能出现的情况而预测估算的。由于对未来影响经济环境的某些因素把握不大，投资额、经营成本和销售收入均有可能在±20%的