方小玲fxlgf-中国债券信息网.PDFVIP

2008 年 10 月 CPI 预测研究报告 方小玲 fxl@ 020775 固定收益部 2008 年11 月5 日 一 数据回顾及本月预测 根据国家统计局公布的数据，中国居民消费价格涨幅继续放缓，工业品出厂价格涨幅出现回 落。前三季度，居民消费价格上涨 7．0％，涨幅比上年同期高 2．9 个百分点，但比上半年 回落 0．9 个百分点。其中，9 月份上涨 4．6％，比上月回落 0．3 个百分点。工业品出厂价 格同比上涨 8．3％，涨幅比上年同期高 5．6 个百分点。其中，9 月份上涨 9．1％，涨幅比 上月回落1．0个百分点。 10 月份，食用农产品价格指数，农产品批发价格指数、生产资料价格指数齐齐下降，并且翘 尾因素和新涨价因素也同时下跌，因此我们可以肯定10月CPI指数较9月份会是一个下降趋 势，并且同比指数在4.0%-4.2%之间。 二 影响因素分析 食用农产品价格微幅下跌 从10月6日至11月2 日之间，食用农产品价格指数共累计环比下跌1.52%，降至118.56点， 从明细中我们观察到，这主要是因为代表农产品价格总水平及趋势的肉禽蛋的价格持续回落 所致，其中虽然蔬菜、水果的价格有少许回升，但由于目前猪肉的供给已全面跟上，我们认 为前期大涨后的猪肉价格短期内将会进一步小幅回落，食用农产品价格在短期内仍将维持下 降趋势。 生产资料价格指数跌至 07 年水平 由于国际市场大宗商品（包括粮食、原油、矿石）价格的大幅下降，我国生产资料价格也持 续下跌。截止10月26日（10月6日至11月2日，生产资料价格指数从151.66点降至133.22点）， 随着生产资料价格指数较前一周下跌3.4%，该指数已略低于去年同期水平，据统计，112种主 要商品中，价格下跌的有63种，占56.2%；持平的有49种，占43.8%。表示大部分生产资料的 价格均呈下降趋势。 另外，据商务天气监测，受原料价格大幅下跌、国内钢材需求减弱、出口回落等因素的影响， 自7月份以来，国内钢材价格连续下跌。10月上半月国内钢材平均价格约为5104元/吨，较9 月上半月下跌12%，较6月份平均价格下跌20.5%。因此，在市场价格深幅下跌压力下，国内钢 厂纷纷限产，以减缓钢材价格下滑速度。但市场消费低迷及铁矿石等原料价格大幅回落将推 动钢材价格继续回落。专家分析认为，短期内国内钢材市场仍将维持弱势运行。 政策面确保粮价稳定 为确保农民增产增收，促进粮食和农业生产，保护农民的生产积极性，国务院常务会议 10月17日决定“加大强农惠农政策力度、较大幅度提高粮食最低收购价格”，并公布了当 下粮油棉作物收购价、明年部分粮食产品的最低收购价格和对农民的直补政策。 PAGE 1 2008-11-05 2008 年 10 月 CPI 预测研究报告 该规定明确指出了，从明年新粮上市起，对白小麦、红小麦、混合麦每市斤最低收购价 分别提高的幅度，并公布，国家将按照每市斤1.85元的价格，挂牌收购中央储备大豆。发改 委此次调整大豆最低收购价，已将托底价提高到3700元/吨，这远远高于目前的大豆现货收 购价。据报道，今年国际市场大豆价格波动较大，已从最高时的5000多元/吨，跌至目前接 近3000元/吨的水平，因此，专家认为，国家今年对大豆进行托市的举措已经非常明晰，中 央的这一措施将有利于稳定目前由于国际粮价影响和国内丰收等因素导致的不断下跌的粮食 价格。 “双降因素”决定 10月 CPI 指数下降趋势 双降因素：翘尾因素和新涨价因素。由于翘尾因素由去年后 3 个月环比指数决定，我们可以 推算出10月的翘尾因素将在9月下降0.3的基础上，再次下降0.3个点，降至1.7，而新涨 价因素则与当月环比数据有关，由于在食用农产品价格指数微降的基础上，农产品批发价格 指数又强势地“证明”了10月环比数据在1以下的几率非常的小，因此，我们几乎肯定新涨 价因素将降至2.4左右，也就是“双降”共同导致了10月CPI的下降。 图 1：10 月份农产品批发价格指数持续下跌 图 2：农产品批发价格月度总指数大幅下降 数据来源：中国农业信息网 图3：近期国内钢材价格持续走低