钕铁硼磁性材料行业的新贵.PDF

证券研究报告 2011-09-28 行业研究 /深度研究 电子 钕铁硼：磁性材料行业的新贵 增持/维持评级 磁性材料作为电子信息行业的核心中游材料，功能性强，应用广泛，拥有 分析师 广阔的市场前景。在国家十二五规划大力发展新兴产业的背景下，随着 卢山 SAC 执业证书编号:s1000511060001 新兴产业技术的逐渐成熟和产业规模的逐步扩大，磁性材料行业将迎来喜 人的春天。 lushan@ 我们对钕铁硼行业看法乐观，认为钕铁硼行业处于长期的景气周期，下游 需求大部分具有较强的刚性。我们可以把钕铁硼下游分为小型化需求、节 能化需求及交叉需求三类,小型化需求基本不可替代,节能化需求可替代性 最强,交叉化需求具有一定可替代性，主要看产品属于中低档还是高档。 我们分乐观和中性两种情景来预测下游需求。乐观情景下,我们估算出 11 年钕铁硼磁体毛坯需求量为 7.5 万吨左右，而中性情景下毛坯需求量在 6.1万吨左右。根据国家的稀土开采指标来测算，11年钕铁硼供给将减少 30%以上，供需失衡是钕铁硼企业投资逻辑的根本。 我们判断大型钕铁硼生产企业能顺利转嫁成本上升压力，在保持毛利率同 时实现销售收入快速增长。另一方面，我们认为稀土价格大幅下跌的可能 性不大，钕铁硼企业有望长期享受高的吨毛利，迎来黄金投资时期。 从产能方面考虑，我们推荐行业龙头中科三环及宁波韵升。中科三环与宁 波韵升分别为我国第一和第二大钕铁硼生产商，下游需求稳定，成本转嫁 能力较强。从上游考虑,大型厂商的原材料供应也较为稳定。 铁氧体方面，从供需来看，软磁铁氧体行业基本能实现供需平衡，主要增 长在高端领域。永磁铁氧体产能平均复合增长率在 11%左右，产能增速略 大于需求增速,但如果考虑到钕铁硼涨价后的替代效应，永磁铁氧体未来 几年基本能保持供需平衡。 铁氧体上市公司方面，我们主要推荐行业龙头横店东磁及电机用永磁铁氧 体龙头江粉磁材。横店东磁近年来在光伏产业投资积极，产业链完整，12