万润股份002643.PDF

公司报告 | 首次覆盖报告 万润股份 （002643 ） 证券研究报告 2017 年05 月11 日 投资评级 液晶材料稳定增长，环保材料、OLED 打开成长空间 行业 化工/化学制品 6 个月评级 买入 （首次评级） 当前价格 38.03 元 三大业务齐开花，万润股份盈利能力持续提升 目标价格 50.0 元 万润股份目前拥有信息材料产业、环保材料产业、大健康产业三大业务板 块。公司自 2011 年上市以来，始终保持较高的盈利能力，2016 年度实现 基本数据 营业收入 184,739.11 万元，同比上升 13.26% ；实现归母净利润318,65.27 A 股总股本(百万股) 363.65 万元，同比增长23.58% ；公司毛利率高达41% 。 流通A 股股本(百万股) 310.00 液晶材料稳定增长，OLED 有望打开成长空间 A 股总市值(百万元) 13,829.73 流通A 股市值(百万元) 11,789.36 受益于LCD 面板尺寸放大，17 年LCD 需求面积预计增长5.7% 。此外，LCD 每股净资产(元) 10.49 面板国产化持续推进，全球市场占有率不断提高。17-20 年国内TFT 液晶材 资产负债率(%) 13.63 料需求复合增速预计为 16%。公司是TFT 液晶材料龙头企业，拥有 150 吨 单体和450 吨中间体的年产能，同时为国际三大TFT 混合液晶生产商供应 一年内最高/最低(元) 59.45/31.91 液晶材料，占全球市场份额15%以上。 作者 另一方面，从三星到 Apple 再到国产机，未来 OLED 是确定性大趋势， 李辉 分析师 2016-2020 年OLED 需求复合增速有望达到38.7% 。公司提前布局OLED 有 SAC 执业证书编号：S1110517040001 机发光材料，全资子公司九目化学进行 OLED 中间体、单体合成的研发制 huili@ 作；控股子公司三月科技专注于下一代AMOLED 的终端材料及其应用领域。 吴頔 联系人 受益于OLED 在高端智能手机快速普及，公司OLED 业务发展潜力巨大。