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房地产上市公司股利政策对经营业绩的影响分析(2008-01-18 02:44:40) 教育? ? 房地产上市公司股利政策对经营业绩的影响分析 引言 ??? 股利政策是企业对股利分配所采取的策略 ,是企业财务管理的重要内容。对于股份公司而言 ,发放较高的股利 ,有助于提高企业股票的市场交易价格。然而 ,较高的股利同时意味着公司只能保留较少的资金用于再投资 ,这显然又会限制公司的发展 ,反而会压低股票市场价格。因此 ,公司在制定股利政策时 ,应兼顾公司的发展需要和股东对本期收益的要求 ,才能实现其股票价值最大化的目标。可见，股利政策对公司将来的经营业绩会产生影响的。我们认为，上市公司制定其股利政策，应该考虑了公司当前的经营状况与未来的发展前景而作出的。因此，股利政策应当对上市公司后续经营业绩产生较大的影响。那么公司的经营状况到底产生了什么样的实际影响呢？本文通过对万科A股和招商地产2大地产公司的股利政策来分析，进而探讨公司股利政策和经营业绩之间的关系。 股利政策的定义与经营业绩评价方法 ??? 股利政策指公司对其收益进行分配或留存以用于在投资的策略，是企业融资决策不可分割的一部分。它规定企业实现的税后利润多少用于支付股利，多少留存于企业进行在投资。 ??? 公司的经营业绩一般可由营业利润率、主营业务利润率、净资产收益率和每股收益等一系列指标来体现，本文从净资产收益率、主营业务利润率和每股收益三个指标；另外，由于现金股利受公司地可支配自由现金地影响，因此，还选择了每股经营现金净流量指标。 公司简介 1)万科简介 万科企业股份有限公司成立于1984年5月，是目前中国最大的专业住宅开发企业。2006年，公司销售收入212.3亿元，结算收入176.7亿元，净利润21.5亿元，纳税24.2亿元。至2006年末，公司总资产485.1亿元，净资产148.8亿元。 万科1988年进入住宅行业，1993年将大众住宅开发确定为公司核心业务，2006年业务覆盖到以珠三角、长三角、环渤海三大城市经济圈为重点的二十多个城市。迄今为止，万科共为九万多户中国家庭提供了住宅，“万科”也成为行业第一个全国驰名商标。 万科1991年成为深圳证券交易所第二家上市公司，2006年末总市值为672.3亿元，排名深交所上市公司第一位。上市16年来，万科主营业务收入复合增长率为28.3％，净利润复合增长率为34.1％，是上市后持续盈利增长年限最长的中国企业。公司在发展过程中两次入选福布斯“全球最佳小企业”；多次获得《投资者关系》、《亚洲货币》等国际权威媒体评出的最佳公司治理、最佳投资者关系等奖项。凭借公司治理和道德准则上的表现，公司连续五年入选“中国最受尊敬企业”，连续三年获得“中国最佳企业公民”称号。 2）招商地产简介 ??? 招商局地产控股股份有限公司（简称“招商地产”）于1984年在深圳成立，是香港招商局集团三大核心产业之一的地产业旗舰公司，也是中国最早的房地产公司之一，先后在深圳交易所（000024）、新加坡交易所（200024）挂牌上市。 ??? 经过20多年的发展，招商地产已成为一家集开发、物业管理有机配合、物业品种齐全的房地产业集团，形成了以深圳为核心，以珠三角、长三角和环渤海经济带为重点经营区域的市场格局。 ??? 截止2006年末，招商地产总股本达6.19亿股，总资产超过142亿元。分别在深圳、北京、上海、广州、天津、苏州、南京、重庆、漳州等多个大中城市拥有40多个大型房地产项目，累积开发面积超过800万平方米。 ??? 在20多年的实践中，招商地产总结出一套注重生态、强调可持续发展的“绿色地产”企业发展理念，并成功开创了国内的社区综合开发模式。在中国房地产上市公司综合实力排名中，招商地产自2002-2006年连续跻身TOP10十强，并以13.22亿的品牌价值荣登2005中国房地产品牌价值第四；2004、2005、2006年度蝉联18家中国蓝筹地产企业称号；连续四年在深圳市房地产企业综合排名中名列前三；是中国国资委重点扶持的5家房地产企业之一，并因旗下租赁、供电、供水等业务所带来的丰厚经常性利润，被誉为“最具抗风险能力的开发商”之一。 影响研究 ??? 净资产收益率、主营业务利润率、每股收益股和经营现金净流量这些数据可以从年度报表或金融界网站（/）直接得到或者经过简单计算可以得出。 ???? 将万科A和招商地产2大房地产上市公司上述四个指标分别进行统计，进行比较分析。如表1、表2所示： ????????????????????? 表1?? 万科A指标描述 ? 2004年 2005年 2006年 每10股股利/元 1.5 1.5 1.5 净资产收益率/% 14.16 16.25 14.48 主营业务利润率/% 25.23 28.72 28.42