日盛集团LED产业报告--bossyen.ppt

中國LED路燈分別貢獻2009年與2010年全球LED產值58億元與104億元 假設台廠取得50%採購量，對2009年與2010年台灣LED產值貢獻分別是29億元與52億元 LED路燈佔晶電High power比重31%，月營收佔比8% 此次中國LED路燈採購案將貢獻晶電EPS0.3元 三星力拱LED TV，產業可能複製01~03年手機應用盛況 日盛研究處認為此波LED TV帶動晶電之成長，接近01~03年手機背光源所引領的產業風潮，晶電02年獲利達4.05元，較01年每股虧損0.18元大幅改善，當時股價漲幅達405%，日盛研究處預估晶電2009年與2010年獲利分別是1.22元與3.8元，市場最樂觀預估值是2.6元與4.9元，研究員比對晶電01~03年與08~10年獲利之躍升幅度，本波漲幅419%，初步滿足01~02年波段漲幅405%的歷史評價，建議待股價3Q09年拉回再行布局。 預計於3Q09年調昇晶電評等至買進，目標價130元 二、LED廠同業獲利及評價比較(1) 註、財務結構比較參考附錄四 三、重點個股：晶電(1) 三星預估2010年LED TV出貨將倍增至600萬台。研究員認為晶電具規模經濟優勢，且其高階藍光晶片已具自有之研發專利，預估晶電將是三星LED TV代工夥伴首選，研究員假設2010年三星外包給晶電LED TV比重20%，晶電將囊括120萬台LED TV訂單，營收將貢獻27.7億元，EPS貢獻1.01元，若三星外包比重達30%，則晶電可囊括180萬台LED TV訂單，營收貢獻41.6億元，EPS貢獻1.52元。 晶電MOCVD系統製程由低階轉換至中高階製程將於第三季調整完畢，預估晶電3Q09年營收29.3億元（QoQ+3.3%，YoY+6.1%），毛利率25.6%，EPS0.63元。預估晶電09年營收104億元（YoY+0.8%），毛利率19.4%，EPS1.22元；以營收YoY為指標，晶電景氣定位是好轉，未來四季每股淨值36.89元，合理PBR區間是2.1X~2.8X，操作區間77-103元。 三、重點個股一：晶電(2) Downcycle Average PBR= 1.4X Upcycle Average PBR= 3.5X Average Historical PBR= 2.8X 三、重點個股二：億光(1) 展望3Q09年，目前億光訂單能見度是一個月，研究員預估億光3Q09年營收30.1億元（QoQ+11.8%，YoY+0.4%），毛利率29.1%，EPS1.16元。中小尺寸等手機按鍵背光源、室內看板以及部份家電產品等舊應用領域需求已恢復至去年同期80~90%水準，加上新應用如中大尺寸背光源與LED路燈陸續開出，預估億光3Q09年營收季增率可持續增加11.8%，且月營收將從8月開始突破歷史高峰10億元以上的水準。 預估億光09年營收104億元，YoY-5.9%，毛利率28.1%，EPS4.05元。以營收YoY為指標，億光景氣定位是好轉，第二季起未來四季EPS4.77元，合理PER區間14X~20X，操作區間63~90元。 三、重點個股二：億光(2) 報告完畢謝謝大家 附錄一(1)09年LED手機產值推算 附錄一(2)09年LED NB產值推算 附錄一(3)09年LED Monitor產值推算 附錄一(3)09年LED TV產值推算 Height Type High pressure sodium(高壓鈉 LED High pressure sodium(高壓鈉 LED Power consumption (W) 250 60 400 150 Price (NT$) 6,000 20,000 8,000 30,000 Life span (hrs) 4,000 50,000 4,000 50,000 Two-year power consumption (W) 2,200 530 3,500 1,314 Power bill 5,500 1,325 8,750 3,285 Maintenance costs 10,000 0 14,000 0 Total cost(NT$) 21,500 21,325 30,750 33,285 Cost comparison between LED and high pressure sodium street lamps Source: PIDA, Jih-Sun securities forecast 8-meter street lamp 10-meter street lamp 附錄一(4) 09年LED照明產值推算 成本相當 成本差1.08X 附錄一(4) 09年LED照明產值推算 附錄二、LED與傳統背光源價差 本資料為研究單位內部開會討論