北京国有资本经营管理中心企业债券2015年年报告-巨潮.PDF

北京国有资本经营管理中心企业债券 2015年年度报告 重要提示 发行人为全民所有制企业，其管理委员会成员及经营层成员保证年度报告 内容的真实、准确、完整，不存在虚假记、误导性陈述或重大遗漏，并承担相 应的法律责任。 企业2015年年度财务报告经致同会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并 出具了标准无保留意见的审计报告。 1 重大风险提示 投资者在评价及购买企业债券之前，应认真考虑下述各项可能对企业债券 的偿付、债券价值判断和投资者权益保护产生重大不利影响的风险因素，并仔 细阅读相应债券募集说明书中“风险揭示”等有关章节内容。 一、应收账款及其他应收款回收的潜在风险 2014 年末及2015 年末，发行人应收账款金额分别为7,596,455.57 万元和 9,079,303.91万元，发行人其他应收款金额分别为6,710,773.52万元和7,710,111.21 万元，金额绝对数值较大。尽管发行人应收账款余额占总资产的比例一直维持 在较低水平，但随着经济形势的变化，企业的信用风险暴露程度逐步扩大，可 能会对发行人的应收账款质量产生不利影响。 二、资产负债率较高的风险 2014年末及2015年末，发行人资产负债率分别为67.03%和65.98%，一直保 持相对较高负债规模。从负债结构看，流动负债占总负债的占比分别为58.76% 和60.55% ，主要为短期借款、应付账款、预收账款及其他应付款。非流动负债 主要构成为长期借款及应付债券。发行人资产负债率较高，有可能使发行人面 临一定的偿债压力。 三、宏观经济周期波动风险 发行人下属企业所在的钢铁、能源、制造、房地产等产业的盈利能力均与 经济周期的相关性比较明显。2008年以来，国际金融市场动荡加剧，已严重波 及欧美等国的实体经济，而相关国家的经济遇冷，可能会影响到我国经济的平 稳运行。在经济景气下行的情况下，发行人及下属企业的经营业绩将可能受到 不利影响。具体来看，发行人下属企业所处主要行业面临的经济景气风险如下： 钢铁行业的盈利能力与经济周期的相关性比较明显，如果未来经济增长放缓或 出现衰退，钢材产品需求可能减少，市场竞争可能加剧，将对企业的盈利能力 产生不利影响。电力、煤炭等能源行业与宏观经济的运行状况和经济周期相关 性较高，如果未来经济增长放缓或出现衰退，电力、煤炭等能源的需求可能减 少，从而影响企业的盈利水平。制造行业与经济周期状况息息相关，行业增长 率与固定资产投资增长率相关度较高，宏观经济增长的放缓将导致社会固定资 产投资增长的放缓，同时消费需求下滑可能增加产品滞销的风险，从而将对行 2 业增长率和企业盈利水平产生不利影响。房地产行业具有较深广的产业关联度， 且对宏观经济景气的变化高度敏感。一方面，国内房地产建设投资规模的增加， 能带动对钢铁、能源等基础材料的消费需求，促进我国经济增长，另一方面， 如果宏观经济走势由强转弱，将在一定程度上抑制居民购房需求、减缓房地产 行业的增长速度，并影响到相关产业的稳健发展，进一步加深经济形势的恶化 程度。因此，如果未来国内宏观经济走势起伏较大，可能会影响企业的盈利水 平。 此外，发行人为实现北京市委、市政府战略意图进行产业投资，北京市的 经济发展水平及未来变化趋势也会对发行人及下属子公司的经济效益产生影 响。 四、内部资产重组风险 发行人为北京市国资委下以国有资本经营和国有股权管理为重点，以国有 资本的证券化和价值最大化为目标的投融资主体，发行人存在较多根据北京市 国资委通知划转注入资产，且多为北京市国资委下属大型企业股权等。如果未 来北京市国资委对下属企业的规划部署发生变化，可能存在内部资产重组、划 转风险。 五、多产业经营风险 发行人投资管理的下属企业众多，且行业分布广泛，对发行人在财务管理、 规划管理、购销管理、制度建设、企业文化建设等诸多方面的统一管控水平提 出了较高要求。如果发行人未能有效管理下属企业、较好整合相关企业资源， 并逐步形成协同效应、发挥规模优势，可能会对未来经营发展产生不利影响。 3