《债券投资管理》讲座.ppt

第十章 债券投资 第一节 债券投资品种选择和方法 一、债券投资品种的选择 1、国债与银行存款比较 （1）信用：国家信用与商业银行信用。 （2）流动性：存款可随时兑现，但只有活期利息；上市国债可交易，有价格风险；非上市国债可提前兑现，有不同利息档次。 （3）税负：存款有利息所得税；国债无需交税。 （4）收益率： 2004年11月2日情况比较： 3年期存款利率3.24%，税后复利到期收益率为2.53%。3年期凭证式国债利率3.37%，复利到期收益率为3.26%。上海证券交易所剩余期限为3.03年的记账式国债到期收益率为3.50%。 5年期存款利率3.60%，税后复利到期收益率为2.73%。5年期凭证式国债利率3.81%，复利到期收益率为3.55%。上海证券交易所剩余期限为5.09年的记账式国债到期收益率为4.75%。 2006年10月30日情况比较： 3年期存款利率3.69%，税后复利到期收益率为2.87%。3年期凭证式国债利率3.39%，复利到期收益率为3.28%。上海证券交易所剩余期限为2.97年的记账式国债到期收益率为2.25%。 5年期存款利率4.14%，税后复利到期收益率为3.11%。5年期凭证式国债利率3.81%，复利到期收益率为3.55%。上海证券交易所剩余期限为5.07年的记账式国债到期收益率为2.65%。 2009年11月20日情况比较： 3年期存款利率3.33%，复利到期收益率为3.20%。3年期储蓄国债利率3.73%，按年付息，故复利到期收益率亦为3.73%。交易所3年期固定利率国债到期收益率为2.44%。 2、国债与企业债 取决于个人的风险偏好和流动性要求。理论上说，国债风险小，流动性强，但收益率低；企业债风险大，流动性弱，但收益率高。 在我国证券交易所市场上，大多数都是AAA级别（信用级别等同于国债），只有少数几只债券为AA级别。因此，我国目前企业债券市场信用风险很小，在风险性方面与国债差异不大。再看担保情况：（以2001年－2003年发行的企业债券为例） 在这12只债券中，有8只是由银行对债券本息偿还提供无条件不可撤销连带责任担保，其中四大国有银行为5只债券担保，2只担保方是政策性银行——开发银行，1只是股份制商业银行。剩余4只债券则是由其母公司对债券本息偿还提供无条件不可撤销连带责任担保，而它们的母公司全都是我国垄断行业的超大型国有公司。因此，从发债主体和担保来看，我国企业债券信用风险很小。 在收益率方面，企业债的名义收益率比国债高，但企业债利息需交纳所得税，故高出的幅度没有名义收益率高。 2006年10月30日收盘时，02金茂债（中国金茂集团股份有限公司）的剩余年限为5.49年，收益率3.9968%（10年期，2002年4月28日发行，票面利率4.22%，按年付息）。 2006年10月30日收盘时，02国债（3）的剩余年限为5.47年，收益率2.9112%（10年期，2002年4月18日发行，票面利率2.54%，按年付息）。 2009年12月31日收市时的收益率， 02金茂债为2.93%， 02国债（3）为1.94%。 在流动性方面，国债发行量在几百亿水平，企业债只有几十亿。国债相对较强。 3、长期债券与短期债券 预期利率将下降，应买长期债券；预期利率将上升，应买短期债券。 如果是为了博取资本利得，若能正确判断利率走势，则应选择长期债券。 4、新债券与旧债券 比较一级市场与二级市场的债券收益率：通常情况下剩余期限一样收益率接近。 比较新债券与旧债券的流动性：一般地说，债券上市时间越短，沉淀为长期投资的数量就越少，流动性就高。或者说，剩余期限长，换手率通常会高，流动性就高。 5、凭证式国债与记账式国债 信用等级相同，原来记账式国债收益率高，目前凭证式国债收益率高，投资机会记账式国债多，但记账式国债需要投资者有较多的金融知识和操作知识。凭证式国债提前支取须付0.1%的手续费，且半年内支取无利息，因此适合有3年或5年确定投资期的人。记账式国债有较好的流动性，需要更加关注利率变化。 二、债券投资的几种实际方法 1、长期持有 这是最基本、也是个人投资者最常用的方法。运用这种方法主要考虑两点：债券剩余期限是否合适；债券收益率是否满足要求。 2、长期持有加回购并进行短期投资 利用手中债券回购融进资金，再将资金进行短期投资。采用这种方法要能使短期投资的收益率大于回购的成本（回购的利率和回购手续费）。 如：2001年1月到8月新股申购的收益率平均为0.414%