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策略研究 再平衡策略的检验 ——2007年2月资产配置策略报告 2007年2月5日 策略研究/资产配置 l 本期资产配置报告我们重点讨论再平衡策略的问题。对于长期配置投资 相关研究： 者，再平衡策略是保持其资产配置政策稳定，最终实现长期投资目标的重 《分享长期股权风险溢价——2007 要手段。 年资产配置策略报告》 2006 年 11 月 徐 妍 朱康平 l 在我国市场中对再平衡策略的实证检验结果显示，对于长期资产配置投资 《战术再平衡的考虑——2007 年 者，作再平衡比不作再平衡好，积极再平衡比消极再平衡更好。 1 季度资产配置报告》 2007年 1月 徐 妍 朱康平 l 再平衡策略在较长的时间区间中效应体现的更为显著，同时还需要考虑成 本的问题，不建议进行过于频繁的再平衡。我们发现，消极再平衡策略中， 以5个月为考察周期，以5%为基准比例的波动上下限调整策略效果较好。 分析师 l 积极再平衡策略，类似于战术性资产配置；我们发现，以隐含风险溢价和 徐 妍 股息率作为预期股票未来收益的跟踪指标，实现的积极再平衡效果良好。 xuyan@ l 对日本1984年开始大幅升值之后的20年进行资产再平衡策略的检验结果 朱康平 显示，再平衡策略不仅提升组合的夏普比率，还明显提升组合的整体收益。 zhukangping@ 通过积极资产配置提升组合收益，同时结合纪律性的再平衡控制风险，是 我们优化资产配置所必须的。 l 展望未来两个月，我们降低对股票资产的短期收益预期，同时预期其波动 性将继续上升，耐心等待股票资产估值进行必要的修正；债券资产未来2 联系人 周 峰 个月面临的不确定因素会明显增加，包括通胀预期和紧缩货币政策可能在 (8621)×344 春节后引导收益率的上升。 zhoufeng@ l 策略方面，我们维持月末资产配置比例不变，由于1月份股票资产价格的 地址：上海市南京东路99号 上升，股票配置比例自动上升了3.5个百分点。我们认为还没有必要进行 电话：（8621 再平衡的操作，将耐心等待估值因子的调整，仍然看好盈利因子对股票未 上海申银万国证券研究所有限公司 来预期收益的支持。在股票和债券波动性加大阶段，我们提示加强对转债 和小盘封闭式基金这两类低风险子资产的关注。 申银万国证券研究所 策略研究 目 录 总体结论 2 1焦点：再平衡策略的检验 3