锌下破高位震荡区间展开调整.doc

锌：下破高位震荡区间，展开调整 本月要点： 锌价缺乏支撑高位难继，伴随系统性风险展开回调。 美国强势介入叙利亚、朝鲜问题引发市场波动，不确定性风险较高。 随着供给缺口炒作降温，沪锌消费平平的市场难支撑高价。 指数持仓增仓放量下行，资金面为套保空头所主导。 一、高位累积风险叠加系统性风险，锌价破位下行 图1：沪锌指数走势 日K线（单位：元/吨） 数据来源：文华财经、云晨期货研发部 图2：黄金指数走势 日K线（单位：元/克） 数据来源：文华财经、云晨期货研发部 从沪锌指数日线来看，2017年一季度以来，锌价处于22000-24000区间震荡长达3个月，期间曾两次发力冲击24000压力位，但缺乏资金的支撑均很快回落，长期的高位盘整一方面表明市场冲高动能不足，另一方面也体现市场对价格的理性认识，行情处于供给缺口题材下的高位盘整行情，因此当随着价格走高刺激矿山复产，加之产业客户套保需求下，行情调整在所难免。 4月6日，特朗普下令对叙利亚进行导弹打击，美国军舰动用“战斧”式巡航导弹，对叙利亚一座政府军机场进行精确打击，作为对几天前叙反对派控制区发生疑似化学武器袭击的惩罚。这是美国新一届政府成立以来，首次对叙利亚政府目标采取军事行动，也是叙利亚内战爆发6年多美国首次进行直接军事干预。受此系统性风险影响，市场风险偏好骤降，一方面造成国内大宗商品普跌，另一方面，黄金、日元、美国国债等避险资产受到资金追捧而大涨。 4月7日，以铜为首的金属板块下跌，锌价则跌破22000震荡箱体底线，破位下行，正式展开回调。 二、美国炮轰叙利亚抢指朝鲜，地缘政治风险令市场充满不确定性担忧 2017年4月由美国引发的一系列地缘政治风险，无疑是牵动市场神经的主线。从4月6日特朗普下令炮轰叙利亚，到4月8日卡尔·文森号航母战斗群突然转向行驶向朝鲜半岛的西太平洋附近水域。4月11日，特朗普连发两篇推文，第一条说：朝鲜在自找麻烦，假如中国决定帮忙，那就非常棒;假如不帮忙，我美国将自己解决问题。第二条说：我对中国领导人也解释了，假如他们帮忙解决朝鲜问题，那中美达成的贸易协定对他们更有利。这场炮轰叙利亚抢指朝鲜的大戏，令美叙、美俄、美朝、中美、中俄、中韩以及朝韩关系都瞬间紧张起来。 随着围绕叙利亚和朝鲜问题的全球紧张局势加剧让投资者感到不安，金价已升至去年11月特朗普赢得总统竞选当周以来的最高位。特朗普表示，他用导弹攻击叙利亚的原因是有证据证实叙利亚对平民使用了化学武器，美国还指责俄罗斯试图传播虚假信息来庇护其这位盟友。在朝鲜开国领导人金日成4月15日诞辰纪念日即将来临之际，美国由于担心朝鲜可能在这个日子前后试射核导弹，已派遣海军作战部队驶往朝鲜临近海域。美国对叙利亚发动军事行动，以及特朗普承诺无论中国是否出手、美国都要解决朝鲜问题后，美国与俄罗斯的关系就呈现对峙状态，这个局面加重了投资者对政局动荡的担忧。 三、供给缺口支撑一季度行情，但下游消费市场提振不足 图3：国际铅锌小组供求数据（单位：千吨） 数据来源：云晨期货研发部 图4：房地产指数 数据来源：云晨期货研发部 图5：汽车产销量（单位：辆） 数据来源：云晨期货研发部 图6：国内外库存（单位：吨） 数据来源：云晨期货研发部 从国际铅锌小组必威体育精装版的供求数据来看，1月全球铅市供应短缺较前月增长逾两倍至1.5万吨，12月修正后为短缺7,000吨。1月全球锌市供应短缺2.7万吨，去年12月修正后为过剩8,800吨。从供需数据上，我们可以看到支撑锌价的内核原因，即供给上的短缺在2017年1季度持续存在，这也是我们给出一季度维持强势的判断，但随着锌价的走高无疑会刺激矿山的复产，特别是嘉能可的复产将直接影响下半年行情，缺口需持续关注。 锌矿及冶炼厂方面，云南锌精矿到厂价报18700-18900元/金属吨，湖南锌精矿18800-19000元/金属吨，甘肃18900-19100元/金属吨，广西18700-18900元/金属吨，内蒙18500-18700元/金属吨。受锌矿供应短缺影响，冶炼厂备矿意愿强，进口锌矿量增加，市场交易氛围尚可。截至月末，上海地区主流0#锌报23190-23290元/吨，较2月份上调480元/吨，现锌对沪期锌主力合约贴水维持在贴120-贴20元/吨，市场货源一般，成交好于上月。广东地区，月底南储0#锌报22930-23230元/吨，较2月涨500元/吨，市场货源充裕，下游高位采购谨慎，成交尚可。天津地区，0#锌报23280-23380元/吨，月涨幅650元/吨，价格较坚挺，市场交易一般。 汽车方面，2017年2月，受假期因素影响，汽车产销整体水平较低，但同比保持较快增长。2月，汽车生产215.96万辆，环比下降8.84%，同比增长33.77%；销售193.92万辆，环比下降23.03%，同比增长22.37%。其 中：乘