业绩欠佳,收购拓展海外市场.PDFVIP

2012-04-18 证券研究报告 信息技术及服务/电信设备及服务 公司研究 /年报点评 大富科技（300134 ） 业绩欠佳，收购拓展海外市场 中性/调低评级 股价：RMB12.36 年报暨一季报点评 分析师 业绩大幅低于预期。2011 年公司实现营业收入 9.9 亿元，同比增长 15%； 康志毅 SAC 执业证书编号:s1000511090007 净利润 1.87 亿元，同比减少 25%；摊薄每股收益 0.59 元，大幅低于我们 (010)6808 5588-643 以及市场的预期。2012 年 1Q 营业收入为 2.52 亿元，同比增长 7%；净利 kangzhiyi@ 润 172 万元，同比减少 98% （同期为7278 万元）；摊薄每股收益 0.01 元。 联系人 背负毛利率下滑、费用上升的双重压力。11 年 2Q 的净利润增速放缓，4Q 孔晓明 亏损，12 年 1Q 微利，主要是由于：①全球运营商投资放缓，华为加强了 (021)6849 8629 采购管控，射频器件价格下降过快，毛利率下滑 16.7 个百分点；射频结构 kongxm@ 件毛利率虽然在 1H11 达到了 47% ，但2H11 下滑至 25%。另外，人力、 姜晓山 材料成本的上升也增加了毛利率下滑幅度。②11 年公司增加研发投入并引 (021)6849 8606 进管理人才，导致管理费用增加 1.06 亿元。 jiangxiaoshan@ 收购费雷通信产线，拓展海外市场。大富拟使用超募资金，出价 1.59 亿元 收购 Andrew 全资子公司深圳费雷通信（PB 1.17 倍）。此次收购仅含深圳 费雷通信的生产设备、员工以及存货，并不包括安德鲁、康普相关品牌以 相关研究 及研发部门。深圳费雷主要为 Andrew 的母公司（康普公司）提供射频滤 三大优势为基石，新老产品共进 11.11.21 波器以及塔放产品，而这些产品多数最终销往美洲市场。收购完成后，大 富将成为康普战略供应商，以费雷为平台，初期以 OEM 形式实现对康普 销售，实现海外开拓。根据可行性报告，大富预计费雷通信 2012 、2013 年净利润分别为 7002.5、8831 万元，分别增厚 EPS 0.219、0.276 元。 2012 年前景仍不明朗。2012 年三大运营商 3G 投入加大，国内市场对射 频类产品需求量增加，虽然我们仍然看好公司替代海外企业的发展模式， 基础数据 但海外资本开支低迷，存在不确定性。大富科技也面临着自身困难：①