3第二章 投资收益与风险演示教学.ppt

r I2 r I1 I1 I2 × I3 ? ? （2）投资者有不可满足性和风险回避性。 无差异曲线斜率为正。 （3）投资者更偏好位于左上方的无差异曲线。 r ? ?1 r1 r2 （4）投资者对风险的态度不同。 不同的投资者有不同的无差异曲线。 极不愿冒风险的投资者 不愿冒风险的投资者 愿冒较大风险的投资者 第四节 投资组合的收益与风险 哈利.M.马科维茨教授于1952年提出了投资组合的概念，1959年出版《投资组合选择：有效分散化》一书，建立了现代证券组合理论，于1990年获得诺贝尔经济学奖。 哈利.M.马科维茨（HARRY M. MARKOWITZ , 1927- ）, 美国人,在金融经济学方面做出了开创性工作, 第一次给出了风险和收益的精确定义，通过把收益和风险定义为均值和方差，马科维茨将强有力的数理统计方法引入了资产组合选择的研究中。 马科维茨的主要贡献是，发展了一个概念明确的可操作（给出了最优投资组合问题的实际计算方法）的在不确定条件下选择投资组合的理论——这个理论进一步演变成为现代金融投资理论的基础。 马科维茨的理论被誉为“华尔街的第一次革命”。 一则小故事 从前，一老妇膝下生有二女： 长女嫁至城东染布店作妇、小女许与城西雨伞店为媳。遇天雨，老妇就愁眉不展；逢天晴，老妇也唉声叹气，全年到头未尝舒心开颜。 人怪之，或问其故，对曰：“阴天染布不得晒，晴天伞具无从卖。悲乎吾二女，苦哉老身命！” …… 故事本意劝人换个角度看问题，但其中也蕴含多元化减低风险的道理。 例 2-8 投资 天气 概率 结果 加权结果 染布店 晴天 0.40 ￥600 ￥240 （￥1,000） 下雨 0.60 －200 －120 预期结果 ￥120 雨伞店 晴天 0.40 －￥300 －￥120 （￥1,000） 下雨 0.60 500 300 预期结果 ￥180 组合： 晴天 0.40 ￥300 ￥120 染店+伞店 下雨 0.60 300 180 （￥2,000） 预期结果 ￥300 无法通过分散投资来加以消除。 由于系统风险是个别企业或行业不能控制的，是社会、经济政治大系统内的一些因素所造成的，它影响着绝大多数企业的运营，所以投资者无论如何选择投资组合都无济于事。 对于一个股市来说，发生系统风险是经常性的。如1993年3月，沪深股市分别从历史的最高点1558点、358点开始下跌，一直跌到1994年7月末的330多点和94点，股票的市值下降了70％以上，这种下跌就是发生了系统风险。 2007年10月16日，上证指数6124.04点，2008年11月，上证指数1664点，下跌72.8％，2010年1月19日，达到反弹以来最高点3268.81点。 2007年10月10日，深证成指19600.03点，2008年10月，深证成指5577.23点，下跌71.5％，2010年1月19日，达到反弹以来最高点13433.06点。 ③系统风险的常见来源 股价过高、股票的投资价值相对不足 当股市经过无理性的炒作后，股价就会大幅飙升，平均市盈率偏高、相对投资价值不足，此时先入市的一些股民就会率先撤出，从而导致股市的暴跌。 盲目从众行为 从众行为，是一种普遍的心理现象。在股市上，许多股民并无主见，看见别人抛售股票时，也不究其缘由，便跟着大量抛售，以致引起一个抛售狂潮，使该股票价格猛跌，造成股票持有人的损失。 经营环境的恶化 当一个国家宏观经济政策发生变化而将对上市公司的经营乃至整个国民经济产生不利影响时，所有企业的经营都无一例外地要受其影响，股市上所有的股票价格都将随之向下调整。 利率的提高 当利率向上调整时，股票的相对投资价值将会下降，从而导致股价下滑。 原因：利率的提高将加大企业的利息负担及成本支出；同时债券及居民储蓄利率也会相应上调，会