4-投资决策与风险分析研讨.ppt

现金流量预测;学习目标;引子：项目投资决策的概述;引子：项目投资决策的概述;引子：项目投资决策的概述;投资项目的决策 投资项目的提出 投资项目的评价 投资项目的决策 投资项目的实施与监控 为投资方案筹集资金 按照拟定的投资方案有计划分步骤地实施投资项目 实施过程中的控制与监督 投资项目的后续分析 投资项目的事后审计与评价 ;引子：项目投资决策的概述;第一节 现金流量预测 ; ◆ 计量投资项目的成本和收益时，是用现金流量而不是会计收益。 会计收益是按权责发生制核算的， 不仅包括付现项目、还包括应计项目和非付现项目。 现金流量是按收付实现制核算的， 现金净流量=当期实际收入现金量－当期实际支出现金量 ◆ 项目未来的现金流量必须用预计未来的价格和成本来计算， 而不是用现在的价格和成本计算。 ; ◆ 增量现金流量是根据“有无”的原则确认有这项投资与没有 这项投资现金流量之间的差额。 ◆ 增量现金流量是与项目决策相关的现金流量。 ◆ 判断增量现金流量，决策者面临的问题： ① 附加效应 ② 沉没成本 ③ 机会成本 ④ 制造费用 ;;现金流量的构成;某年营运资本增加额 ＝本年流动资本需用额－上年营运资本总额 该年流动资产需用额－该年流动负债筹资额;★关于投入净营运资本的说明 在项目存续期末，满足项目需要的流动资产不再需要，如无需购买新的存货，应收账款将被收回且不会产生新的应收账款，因而投放在项目上的营运资本在项目存续期末被逐渐收回。 XYZ公司投资项目预计净营运资本增加额（2010年至2014年）如表4—1所示，在表中，营运资本投资额随着销售收入的变化而变化，在项目生产期的第三年（2012），前两期投入的营运资本逐渐被收回。;表4—1 XYZ投资项目预计净营运资本增加额 单位：万元;● 计算公式及进一步推导： ;现金净流量 ＝ 收现销售收入 － 经营付现成本 － 所得税 ;不包括固定资产折旧费以及无形资产摊销费等,也称经营付现成本;如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其计算公式：;（三）终结现金流量 ● 项目经济寿命终了时发生的现金流量。;1.利息费用;2.通货膨胀的影响;初始现金流的预测方法 ;课堂练习;课堂练习;课堂练习;第二节 投资项目评价计算准则;一、净现值准则;（二） 净现值的计算;净现值; 【例4-1】现有A、B两个投资项目，假设两个项目的风险相同，项目的折现率均为8%假设现金流量都发生的每期期末，有关数据和计算结果见表4-1所示。 表4-2 A、B投资项目预期现金流量 万元 ;（三）项目决策原则 ;净现值法的优缺点 ;（一）内部收益率( IRR-internal rate of return ) 的含义;二、内部收益率; 需要注意的是，投资项目的内部收益率与资本成本是不同的，IRR是根据项目本身的现金流量计算的，反映项目投资的预期收益率；资本成本是投资者进行项目投资要求的最低收益率。 如果投资项目的现金流量为传统型，即在投资有效期内只改变一次符号，如果项目各期采用相同的折现率，且以资本成本作为比较基础，那么采用内部收益率准则和净现值准则，对项目投资评价的结论是一致的。; 与净现值准则相比，内部收益率准则存在某些缺陷，具体表现在以下四个方面： 第一，IRR假设再投资利率等于项目本身的IRR。 第二, 内部收益率准则不能识别投资（资本贷放）和融资（资本借入）。 表4-3 投资于融资项目的NPV和IRR 金额单位：万元 ;第三，项目可能存在多个内部收益率或无收益率。 ; 第四，互斥项目排序矛盾。 表4—4 投资项目S和L的现金流量 单位：万元;图4—3项目S、L净现值曲线; 采用NPV准则和IIR准则出现排序矛盾时，究竟以哪种准则作为项目评价标准，取决于公司是否存在资本约束，如果公司有能力获得足够的资本进行项目投资，净现值准则提供了正确的答案。 如果公司存在资本限额，内部收益率准则是一种较好的标准。 ;课堂练习;（一）获利指数( PI-profitability index )的含义;（三） 项目决策原则 ● PI≥1时，项目可行； PI＜1时，项目不可行。; 四、投资回收期准则;投资回收期;根