5 投资决策与风险分析研讨.ppt

/jpkc/cwgl/zcr-1.htm 投资项目现金流量 第五章 投资决策 与风险分析 投资项目评价标准 投资项目风险分析 一、现金流量的概念 （一）含义：所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。这时的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金,而且包括项目需要投入的企业现有的各种非货币资源的变现价值。 （二）现金流量的内容（不考虑所得税） 1.新建项目现金流量的确定 项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。 二、新建项目现金流量的估计（不考虑所得税） 【提示1】时点化假设 ①第一笔现金流出的时间为“现在”时间，即“零”时点。不管它的日历时间是几月几日。在此基础上，一年为一个计息期。 ②对于原始投资，如果没有特殊指明，均假设现金在每个“计息期期初”支付；如果特别指明支付日期，如3个月后支付100万元，则要考虑在此期间的时间价值。 ③对于收入、成本、利润，如果没有特殊指明，均假设在“计息期期末”取得。 【提示2】垫支营运资本的估算 注意：垫支营运资本，指增加的经营性流动资产与增加的经营性流动负债之间的差额,即增加的经营营运资本。 一、项目评价的原理 投资项目评价的基本原理是：投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的报酬率低于资本成本时，企业的价值将减少。 二、项目评价的方法 期间 A方案 B方案 C方案 现金净流量 现值系数 现金净流量 现值系数 现金净流量 现值系数 0 -20000 1 -9000 1 -12000 1 1 11800 0.909 1200 0.909 4600 0.909 2 13240 0.826 6000 0.826 4600 0.826 3 　 　 6000 0.751 4600 0.751 NPV 　 1662.4 　 1553 　 -564.4 ● NPV≥0时，项目可行； NPV＜0时，项目不可行。 ● 当有多种方案可选择时，应选择净现值大的方案; （ (一）净现值(Net Present Value) 1.含义：净现值是指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。 2.计算：净现值=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值 折现率的确定：资本成本。 净现值指标的优缺点 优点 具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善。 缺点 净现值是个金额的绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。 3.与净现值的比较： 现值指数是一个相对数指标，反映投资的效率；而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益。 4.决策原则:当现值指数大于1，投资项目可行。 注意: 净现值大于0或现值指数大于1的含义。 【例题1?单选题】若净现值为负数，表明该投资项目( )。 A.各年利润小于0，不可行 B.它的投资报酬率小于0，不可行 C.它的投资报酬率没有达到预定的折现率，不可行 D.它的投资报酬率超过了预定的折现率，不可行 【答案】C （三）内含报酬率(Internal Rate of Return） 1.含义 内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。 2.计算 （1）当各年现金流入量均衡时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。 设企业的资本成本为10%，有三项投资项目。有关数据如表所示。 年份 A项目 B项目 C项目 现金流量 现金流量 现金流量 0 （20000） （9000） （12000） 1 11800 1200 4600 2 13240 6000 4600 3 ? 6000 4600 合计 5040 4200 1800 【例题】假设某项目初始投资为100万元，第1年末的净现金流量为230万元，第2年末的净现金流量为-132万元。请计算内含报酬率（用10%和20%测算） 3.决策原则 当内含报酬率高于资本成本时，投资项目可行。 4.基本指标间的比较 相同点： 第一，考虑了资金时间价值； 第二，考虑了项目期限内全部的增量现金流量； 第三，受建设期的长短、回收额的有无以及现金流量的大小的影响； 第四，在评价单一方案可行与否的时候，结论一致。 当净现值＞0时，现值指数＞1，内含报酬率＞资本成本率； 当净现值＝0时，现值指数＝1，内含报酬率＝资本成本率； 当净现值＜0时，现值指数＜1，内含报酬率＜资本成本率。 区 别 点 指标 净现值 现值指数 内含报酬率 指标性质 绝对指标 相对指标 相对指标 指标反映的收益特性 衡量