《风险价值(VaR)》第1章知识讲稿.ppt

《金融工程与风险管理》 朱 波 西南财经大学 金融学院 复习 风险的定义 金融风险管理及流程 金融风险的常见类型 风险管理工具的发展阶段 FRM 第3页 第1章 为什么需要风险管理 第4页 生活中最重要的是管理风险，而不是根除风险。 花旗银行前董事长 沃尔特.瑞斯顿 第5页 主要内容 金融风险 金融衍生产品 风险管理 第6页 1.1 金融风险 讨论 为什么公司需要管理金融风险？ 第8页 风险在金融经济学中被定义为不确定性环境下的暴露。由于预期收益（资产价格或价值）存在不确定性，“风险”与资产定价（现代金融的核心）紧密相关。“风险”本身也是金融学中一个持久讨论的话题。但在金融风险管理领域中，我们更关注“潜在损失”。 公司在发展过程中面临众多不确定性，有效地管理风险已经成为公司的基本业务之一，主动管理风险成为提升公司公司核心竞争力或培育动态能力重要手段。 商业风险 公司为了获得竞争优势和增加股东价值而自愿承受的风险（包括制订业务决策、所处的外部商业经营环境）。 金融风险 第10页 金融风险的共性：不可预知性 推动金融风险管理发展的重要力量是自上世纪70年代以来金融市场不断加剧的波动性，不可预知性是这些金融事件的共同特征，这些金融事件给众多企业带来了巨大损失: 问题：以下事件主要暴露的是何种风险？ 1971年，固定汇率制的瓦解，使汇率具有灵活性和波动性。 始于1973年的石油危机，导致高通货膨胀和利率的剧烈波动。 1987年10月19日的黑色星期一，股市下挫了 23%，资本缩水1万亿美元。 1992年9月，欧洲货币体系的瓦解，使欧洲货币一体化的进程暂时受阻。 在1994年的债券的灾难中，在保持了三年低利率后，美国联邦储备银行开始连续六次提高利率，使得全球资本市场遭受了1.5万亿美元的损失。 第11页 小结 1989年末，日本股价泡沫的最终破灭，使得日经指数在三年内从39000点下跌到17000点，资本市场共损失了2.7万亿美元，造成了日本历史上规模空前的金融危机。 1997年的亚洲金融风暴，使得印度尼西亚、韩国、马来西亚和泰国的股票市值损失了约3/4。 1998年8月，俄罗斯的债务危机引起了全球金融危机，最终导致大型对冲基金——长期资本管理公司（LTCM）的破产。 不可预知性是这些金融事件的共性，因此对金融风险进行有效管理是很有必要的，对我国金融机构的海外拓展之路而言，这显得尤其重要。 第12页 风险来源 风险来源： （1）人为来源：商业周期、政府政策的变化、通货膨胀及战争等。 亚洲金融危机应归因于政府不可持续的经济政策，这给脆弱的金融部门带来了巨大损失。 （2）来源于不可预测的自然现象，包括天气变化和地震、海啸等。 （3）也来自于经济长期增长的主要推动力——技术创新。 熊彼特：创造性破坏 金融风险管理的一个重要环节就是描述风险因子。 确定并描述风险因子； 定价，建立资产价值与风险因子之间的函数（映射）关系； 根据风险因子的分布，计算资产或资产组合的风险暴露大小。 资产定价与风险来源 描述：dz CAPM：系统性风险 CCAPM模型、宏观金融模型：宏观经济风险 Fama-French三因子模型和Carhart四因子模型 第13页 1.2 金融衍生产品 第14页 风险管理工具 金融风险管理指设计并执行程序来控制金融风险，随着全球金融市场波动的加剧，随着现代通信技术和现代金融理论的发展，金融风险管理工具也发生了巨大变化。 1938年，债券久期 1952年，马科维茨均值方差结构 1963年，夏普资本资产定价模型 1966年，多因素模型 1973年，Black-Scholes期权定价模型 ，希腊字母（α、γ等） 1979年，二项式期权定价模型 1983年，风险调整资本收益率（RAROC） 1986年，久期风险管理 1988年，银行风险加权资产，对“希腊字母”的限制 1992年，压力测试 1993年，风险价值（VAR） 1994年，风险矩阵 1997年，信用矩阵 1998年至今，信用和市场风险一体化 2000年至今，企业风险管理 第15页 风险管理工具 在众多的金融风险管理工具中，VAR这一简单而又实用的方法逐步成为金融风险管理行业标准，引领该领域深入发展。 一方面，衍生金融工具的发展推动了FRM的发展；另一方面，VaR又特别适合衍生金融工具风险的度量。 第16页 衍生工具与风险管理 衍生金融工具合约的价值是从一些基础资产价格、参考利率或指数( 如股票、债券、货币或者商品) 中派生而来的。 远期与期货 期权 互换 股指期货、国债期货、股指（票）期权、土豆期货、黄金期货 期货期权 衍生工具是金融创新的产物，通过创造金融工具来帮助金融机构更好地进行风险控制和管理。