三章 风险价值方法技巧.pptx

第三章 风险价值;?问;本章主要内容概览;第一节 认识风险;我们一般认为 风险是偏离预期的可能性; 二、风险的类型;1.系统性风险; 由于这些因素将影响市场中所有的资产，投资组合也不能分散掉系统性风险， 系统性风险是不可分散的。; 通常，非系统性风险来自特定企业，是这些企业所特有的，不影响其他企业，比如罢工、诉讼、新产品开发失败、失去重要的销售合同等，这类事件是非预期的，随机发生的，只影响一个或少数公司，不会对整个市场产生太大的影响。; 非系统性风险是可以通过多样化投资来分散的，即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。 ; 当代证券组合理论认为，不同股票的投资组合可以降低公司的特有风险，但组合中股票的种类增加到一定程度，其风险分散化效应就逐渐减弱。如果是充分的有效投资组合，则可以分散掉全部非系统性风险。;投资组合; 对于有效组合来说，非系统性风险可以被忽略，投资者只需关心系统性风险。; 通常我们假设投资者都是理智的，他们都会选择充分投资组合，非系统性风险将与资本市场无关，市场不会对非系统性风险给予任何价格补偿，但投资者必须承担系统性风险并可以获得相应的风险补偿。; 没有特别说明，在本书中讨论的都是系统风险;三、投资者的风险偏好; 投资者对待风险的态度可能有以下三种：;风险厌恶型;风险中性型;风险偏好型; 他们选择资产的原则是：当预期收益相同时，选择风险大的，因为这会给他们带来更大的效用。;四、风险价值; 风险价值; ;风险收益额;风险收益率;第二节 认识收益;一、收益的含义; 也称报酬率，是衡量企业收益大小的相对数指标，是收益和投资额之比。收益率实质上就是利率，只不过是站在投资者角度上来衡量的利率。; 资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。;该增值量来源于两部分： 一是期限内资产的现金净收入; 二是期末资产的价值(或市场价格)相对于期初价值(价格)的升值。前者多为利息、红利或股息收益，后者称为资本利得 因此，如果不作特殊说明的话，资产的收益指的就是资产的年收益率，又称资产的报酬率。 ; 某股票一年前的价格为1O元，一年中的税后股息为0.25元，现在的市价为12元。那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少?;一年中资产的收益为:0.25+(12-10) =2.25 (元) 其中，股息收益为0.25元，资本利得为2元。 股票的收益率= (0.25 +12 -10)/10 =2.5% +20% =22.5% 其中股利收益率为2.5%，资本利得收益率为20%。;收益率从投资人角度看 利率从资金使用者的角度看 收益率=利率 ; 1、名义收益率 2、预期收益率 3、实际收益率 4、必要收益率 5、无风险收益率 6、风险收益率; 名义收益率是指票面利率，实际收益率是指投资者得到资产回报的真实收益率。; 关键：计息期 一年复利一次 名义收益率等于实际收益率 一年多次计息 ;例题：; 名义利率，是央行或其他提供资金借贷的机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率 即利息(报酬)的货币额与本金的货币额的比率 ; 实际收益率表示已经实现或者确定可以实现的资产收益率，表述为已实现或确定可以实现的利息(股息)率与资本利得收益率之和。 当然，当存在通货膨胀时，还应当扣除通货膨胀率的影响，才是真实的收益率。 ;1+名义利率 =(1+实际利率)x(1+通货膨胀率); 2.预期收益率 ;对期望收益率的直接估算，可参考以下三种方法:;例题;答：预期收益率=[50%×(5 900 -5 OOO) +50% x(6 000 -5 OOO)]÷5 OOO = 19% 本例中，我们给出了半年后各种可能的市价及其概率，然而，现实中要完成这项工作是相当困难的。;第二种计算预期收益率的方法是:; 例如，假定收集了历史上的100个收益率的观测值;在这100个历史数据中，发生在“经济良好”情况下的有30个，发生在“一般”和“经济较差”情况下的各有50个和20个，那么可估计情况出现良好、一般和较差的概率分别为30%、50%和20%。;然后，将经济良好情况下所有30个收益率观测值的平均值(假如为10%)作为经济良好情况下的收益率。同样，计算另两类经济情况下观测值的平均值(假如分别是8%和5%)，那么，预期收益率=30%×10% +50%×