2010CAAMeeting用汇率的观点看利率传统保险创新.ppt

- * - 第十一届中国精算年会The 11th China Actuarial Annual Conference 用汇率的观点看利率——谈传统保险创新 杨智呈 生命人寿保险股份有限公司 总精算师、董事长助理 中国精算师协会 理事、寿险健康险委员会主任 2010年09月28日 目 录 保险产品的金融特征 1 传统险创新设想 3 从汇率出发看利率 2 小结 4 观点：保险产品本身是一种金融资产 这是站在保单持有人角度的一种观点 比如储蓄型保险产品——固定收益类金融资产 金融产品的原形（Prototype） 固定收益类产品 权益类产品 远期、互换产品 期权产品 对保险产品金融特征的认识 传统保险、现金分红保险、万能保险 ——“固定收益类产品” ； 保额分红保险 ——“固定收益类产品”+“权益类产品” ； 投资连结保险 ——“权益类产品” ； 选择权（外挂、内嵌） ——“期权类衍生产品” 总结：市场现有产品通过利息收入（隐含或显性）、资产计价等方式体现“保险单”本身的资产增值 思考：可否把“保险单”变成一种可进行“汇兑”的资产，借助类似汇率管理的手段 来应对市场利率不确定性带来的相应问题？ 目 录 保险产品的金融特征 1 传统险创新设想 3 从汇率出发看利率 2 小结 4 保险产品的主要风险来自于利率风险 利率本身并非完全“市场化”的 ——我国的利率管理是在政府监管及宏观调控之下的，且主要受制于宏观调控；因此随机方法难以解决主要问题，只能解决模型中的理论问题 ； 利差损风险的历史教训 新型产品产生的主要着眼点之一在于处理利率的波动性 各类保险产品在解决利率风险方面的弱点 分红产品的滞后性 ——分红产品的分红周期普遍为一年，在市场利率连续上涨或下降时，分红产品将体现出一定程度的滞后性，不利于对PRE的即时修正 万能产品难于资产负债管理 ——当所万能账户对应资产价值下降时，往往难以支撑负债的利息成本，而降低结算利率则有可能影响对PRE的维持，可能引发更多的退保支出，进而造成恶性循环 传统产品难以应对短期的利率波动 ——传统产品预定利率基于长期，因此难以在“市场竞争力”与“防范利差损风险”之间权衡 ——传统产品无法直接应对短期内，市场利率波动带来的对应资产方面的变化 新的出发点：从汇率的角度看待和解决利率问题 宏观经济学告诉我们，两经济体之间的汇率政策及汇率水平不仅受双边贸易影响，同样受两个经济体间利率政策、利率水平变动的影响 反之，两经济体间的利率政策、利率水平差异化，也会对两个经济体间的汇率水平、汇率政策带来变化或冲击 思考：我们能否借助宏观经济给我们的启示，以类似汇率的观点来看待并解决保险产品的利率问题 目 录 保险产品的金融特征 1 传统险创新设想 3 从汇率出发看利率 2 小结 4 我们提出的模式——传统保险+兑换机制 理想经济体 传统保险产品 实际经济体 创新保险产品 兑换机制 可将“实际经济体”想象成中国，将“理想经济体”想象成另一国家，上图中的兑换机制就代表了两国间的汇率政策及汇率水平；而保单持有人相当于以人民币购买了“另一国家”的一款传统型产品 从保险公司的角度看，理想经济体展示的是其负债的特征（Features of liabilities）；而这类业务在现实经济体之中现金收支则形成实际资产(Back-up Assets) “兑换机制”是一个双向的映射，体现在现金流的兑换 “兑换机制”同样将理想经济体下的“传统型产品”映射为实际经济体中的“创新保险产品” 例——含有保证的年金产品 1.理想经济体中的传统年金产品——以“单位数”作为计量单位 2.建立一个“人民币”与“单位数”之间的兑换机制 兑换机制：类似于固定汇率制 兑换价格体现的是“保证利率”高于 “预定利率”部分带来的增值 3.建立如下的操作流程 传统保险管理模式 计算以“单位数”计量的给付金额 给付金额=单位数*当期兑换价格 保费 进入 按当前兑换价格兑换成单位数 购买理想经济体中传统保险 实际经济体 理想经济体 例——含有保证的年金产品 ……… 年龄 60 …………… 30 1110.59元 所缴保费 3286元 1413.2