1宏观经济与政策分析研讨.ppt

第一节 基本分析概述 一、基本分析的概念 是指对影响证券的内存价值的基本因素进行分析，从而确定证券的内存价值及其变动趋势，为投资者选择证券提供参考。 包括：宏观经济分析，行业分析，公司分析以及国际经济金融环境分析和政治因素分析等;二、其理论基础 1、确立标志：1934年本杰明·格莱姆和大卫·多德的《证券分析》 2、发展： （1）巴菲特：价值投资流派 价值低估，长期持有 （2）彼得·林奇：增长投资流派 鸡蛋不要放在一个蓝子里;第二节 宏观经济运行分析 一、经济增长与经济周期 1、证券市场是一国宏观经济的晴雨表。 经济活动有利和不利变化都会在证券市场上表现出来。 由于证券市场综合了众对经济形势的预期，其价格变化能对经济周期变动提前做出反应。 经济周期可分为繁荣、萧条、衰退、复苏四个阶段。 ;美国，克林顿执政的8年时间，GDP第年的增长速度达到3-4%。 无论是道·琼斯指数还是纳斯达克指数者连涨8年。 道·琼斯指数从1991年4月的3000点一直上涨到了1999年3月的10000点。 ;2、经济指标分析法 即采用多种类别的经济指标来分析目前处在经济周期的哪个阶段。 （1）先行指标 这类经济指标的峰值和谷值顺次出现在经济周期的高峰和低谷之前，所以对将来的经济状况有一定的预示作用。 美国国家经济研究局进行经济周期监测所确定的先行指标主要有： 消费品和原材料新订单、地方当局批准建筑的私人住宅数、股票价格指数、倾向供应量等。;（2）同步指标 这些指标的变动时间与一般经济情况基本一致，反映了宏观经济正在发生的情况。 主要包括：GDP增长率、失业率等； （3）滞后指标 这类指标的变动时间往往落后于宏观经济状况的变动，滞后的时间一般为几个月到半年。 包括：零售指数、个人消费支出、商业库存、设备开工率等。 （4）计量经济模型和概率预测等方法来研判宏观经济的发展趋势。 ;小结：同步指标和滞后指标可以说明经济发展的总趋势，并可以验证先行指标所预示的经济发展趋势，通过对这两类指标的观察，我们还能对宏观经济变化的浓度有一定的了解。;二、通货膨胀与通货紧缩 1、CPI和PPI （1）通常用居民消费价格??数（CPI）的变动来衡量物价水平变化的程度。 利用CPI，可以观察和分析消费口的零售价格和服务价格变动对城乡居民实际生活费支出的影响程度。 （2）工业品出厂价格指数（PPI）反映全部工业产品出厂价格总水平的变动趋势和程度，包括工业企业售给本企业以外所有单位的各种产品和直接居民用于生活消费的产品。 通过PPI，能观察出厂价格变动对工业总产值的影响。;2、通货膨胀 （1）温和的、适度的通货膨胀 如果物价的上涨快于借款利率的上涨，上市公司可能由于其存货价值和产品价格的上升幅度超过借款成本及原材料价格上涨的幅度而从中获利，进而带动股价的上升 另一方面，通货膨胀的提高使得投资者对于债券的收益率要求提高，会导致债券市场的价格下跌，尤其是长期债券的价格下跌会更严重。;（2）严重的通货膨胀 经济被严重扭曲，货币严重贬值，人们就会囤积商品、投资房地产或黄金等以期对资金进行保值，资金就会从金融市场流出，从而引起证券市场价格的下跌。 例如：我国94-95年，通货膨胀高达20%，当时的银行利率加保值贴补高达20%；同期的上证指数由900多点跌到500附近。 2007年10月，上证指数6092点后的在幅度回调；2008年2月，CPI同比上升8.7%创97年以来新高。 “通货无牛市”;3、通货紧缩 投资者预期在通货紧缩的情况下，投资的项目将来投产后产品价格比目前更低，将来的盈利水平进一步下降，而促使投资者谨慎投资，或推迟投资，造成整个社会的有效投入不足。 消费者同样预期将来的物价进一步下降，持币观望，不消费。 所以：整个社会的有效需求和投资支出的下降，工资降低，失业增多，企业效益下降，居民收减少，这些都使得整个股票市场一片萧条。 然而，由于通货紧缩降低了社会的投资预期收益率，反而会使得债券市场的价格，尤其是长期债券的价格迅速上扬。 ;三、货币供应量与利率波动 （一）货币供应量 1、含义 是指全社会的货币存量，即在某一时点上全社会承担流通手段的支付手段职能的货币存量。 一般包括：流通中的现金和公众、单位在银行的存款。 2、现阶段我国央行公布的货币层次划分为： Mo=流通中的现金（狭义货币） M1=Mo+单位活期存款（广义货币） M3=M1+单位定期存款+储蓄存款+证券交易结算资金;3、一般来说，货币供应量与证券市场价格呈同方向变化。 2007年全年的贷款3.85万亿 ，股市、房市处于最高点。 2007年底到2008年，货币政策从“稳健”转为“从紧”， 2008年底货币政策从“从紧”转为“宽松”，2008年12月贷款8000亿 ，2009年上半年又新增贷