上市公司CFO_公司绩效财务分析研讨财务战略.ppt

厦门大学吴世农 影响财务风险的主要因素是企业的负债。这是因为企业负债增加的同时，也增加了企业的盈利和风险。 第一，在EBIT和其他因素既定的条件下，当企业增加债务时，一方面，如果ROA Kd（债务的成本），则ROEROA；另一方面，如果ROA Kd，则ROEROA。所以，只有当ROA Kd，增加债务才能够提高ROE。（ROA=EBIT/总资产；ROE=EBT/净资产） 第二，企业通过增加负债提高盈利能力的同时，也增加了盈利波动的风险。 第三，实际上，EBIT是个变量，在其他因素不变的条件下，当企业增加债务，若EBIT上升，ROE的增长ROA的增长；若EBIT下降，ROE的下降ROA的下降。所以，EBIT的波动直接影响企业的ROE，或者说，在EBIT变动的情况下，企业增加负债也就增加了股东的风险——ROE的波动大于ROA的波动！ 厦门大学吴世农 定理一：当ROA Kd，提高负债比例可以增加权益资本的盈利能力。 ROA:Kd ROAKd ROAKd 负债比例 2:8 5:5 2:8 5:5 总资产 1000 1000 1000 1000 负债 200 500 200 500 所有者权益 800 500 800 500 EBIT 200 200 200 200 Kd 10% 10% 25% 25% 利息 20 50 50 125 EBT 180 150 150 75 ROA 20% 20% 20% 20% ROE 22.5% 30% 18.9% 15% 厦门大学吴世农 定理二：提高负债可以提高企业的权益资本的盈利能力，但也增加了其盈利的不确定性。即同样的企业，对比无负债，负债可以提高ROE或每股利润（EPS），但也增加盈利波动程度或风险。 100%权益资本 50%权益资本+50%负债 净营运利润（NOI） 1000 1000 利息（5%） - 250 净利润 1000 750 资本 10000 10000 权益 10000 5000 债券 0 5000 股份 1000 500 EPS 1.0 1.5 ROE 10% 25%