2013年电梯行业分析报告_精品.doc

2013年电梯行业分析报告 2013年2月 目 录 一、中国电梯产业的发展历程 3 二、中国电梯市场，结构性机遇显现 5 1、结构性机遇一：新型城镇化带来成长新空间 5 2、结构性机遇二：旧房加装，从无到有的新增量 8 3、结构性机遇三：以旧换新，民族品牌分享升级换代 9 4、结构性机遇四：城市轨道交通，技术服务抢占市场 10 三、江南嘉捷：商业地产的新宠儿，加速全面化 12 1、向上游产业链拓展，优化生产方式 13 2、强化商业客户合作粘性，加速全面化 14 3、优化渠道布局，以服务推动产品销量 15 4、募投项目如期完成，新产能保障企业成长 17 一、中国电梯产业的发展历程 电梯，是服务于规定楼层的固定或升降设备。它具有一个轿厢，运行在至少两列垂直刚性导轨之间。其中，垂直电梯占据主导地位，根据2010 年年鉴数据可知，全球电梯保有量为1050 万台，中国电梯保有量为162.86 万台，国内垂直电梯的数量约为扶梯的7 倍。而在垂直电梯中，主要以使用中低速电梯为主，在我国占据98%的市场份额。 目前，我国电梯市场主要被美国(OTIS)，欧洲(蒂森克虏伯、迅达、通力)，日本(三菱、日立、富士达、东芝)所占据，民族品牌经过10 多年的发展约占30%的市场份额。在2007年之后，民族品牌市场占有率提升较快且主要变动发生在二三梯队中，我们认为主要是以下三个因素造成的： 一，通用技术，拿来主义越发明显。电梯整机技术通常由三部分组成，分别是电控、驱动以及机械技术。除传统设计原理外，其它如智能变频和群控系统技术等，均采用拿来主义而非只应用于电梯产业，所以对民族品牌来言技术已不是壁垒。 二，稳定性更重于速度与高度。从下游适用范围来看，中低速电梯已覆盖我国98%的市场份额，因为1m/s-2.5m/s 电梯可覆盖的高度在7-40 层之间。因此，在此高度内如果不断提速，其实对使用时的舒适度、安全性、以及节能性并不理想。所以未来市场上，将仍以中低速电梯为安装主力军。 三，结构转变与技术迸发并存。经过20 多年发展，目前我国已拥有一批可自主研发的技术企业，其品牌不仅能保障电梯运行中的稳定性而且售价也更具性价比。随着产品技术提升、以及下游结构化的转变，虽然短期内对一线外资品牌影响较少，但对二线外资品牌的替代效应开始显现。 我们相信，随着下游房地产行业结构化调整越发明显，在可预期的未来，我国优质民族品牌将越发受益，不断分享和挤占两端电梯市场。 二、中国电梯市场，结构性机遇显现 2013 年电梯市场开始回暖，行业同比增长15%-18%。电梯销量的增长与下游房地产投资紧密相关，将电梯总产量与房地产相关数据进行比对，发现电梯总产量增速与房地产投资完成额和房屋施工面积同步效应明显，并且幅度大于房地产市场。假设2013 年房地产完成额增速为15%，参照电梯年鉴中房地产投资完成额与电梯需求量系数范围0.77-0.79为基准，那么2013 年电梯需求量将在62.93-64.56 万台之间，同比增长在15.47%-18.47%之间，市场开始回暖。 1、结构性机遇一：新型城镇化带来成长新空间 新型城镇化，城乡一体化统筹发展。近日，国家领导人表明“未来，中国所推进的城镇化，是走节约集约、利用资源、保护自然生态和文化特征、大中小城市和小城镇并举的可持续发展之路”。在过去三十年间，我国大部分建设与投资都发生在大中型城市，从而致使大中型城市与县城、乡镇之间的发展存在巨大差异。新方案的推出，让我们看到发展小城镇化可带动上述区域的产业和经济，有助于收窄差距，平衡地区间发展。 而新型城镇化政策的推出与开发商转战二三线城市，使得整个发展不仅符合市场本身规律的演变还拥有政府的支持。如果假设，开发商在二三线城市建设的商业模式没有变化，那么可开发面积以及利润率将是开发商最关心的部分，恰巧这也是民族电梯发展的关键。 首先，根据全国第六次人口普查数据，将我国前十名常住人口大省待开发面积进行统计(以二线及以下省份为标本)，2011 年底待开发面积为1.60 亿平方米，比一线省市的1.57亿平方米略高。再看关联度较高的房屋施工面积，截至2012 年10 月，二线及以下省份的房屋施工面积占比提升至40.36%且连续三年在40%以上，二三线城市给予开发商足够的发展空间，结构性转变开始显现。 其次，截至2012 年中报，市值在100 亿元以上的20 家房地产企业中，净利率下滑0%-15%的有4 家、下滑15%-40%的有8 家、下滑40%以上的也有8 家。在新型转型下，由于二三线城市的建安成本占销售价格比例比一线城市高，并且销售价格受到国家政策的调控致使其涨幅有限，所以按照房地产行业平均值进行测算，二三线城市的开发商利润率相对于一线城市大约低8%左右。由此，我们有理由相信，在开发商净利率不断下滑的趋势下