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世界主要黄金交易市场的交易、交割、清算制度 其它市场简介 新加坡黄金市场 印度黄金市场 巴西黄金市场 美国黄金管理法规和惯例 1982年版 背景：金融期货上市引发CFTC与SEC权力之争，公众参加者上升，亨特兄弟操纵白银事件引起广泛关注 白银价格从1973年12月的2.90美元/盎司开始启动和攀升。此时，亨特兄弟已经持有3500万盎司的白银合约。不到两个月，价格涨到6.70美元。但当时墨西哥政府囤积了5000万盎司的白银，购入成本均在2美元/盎司以下，墨政府决定立即以每盎司6.70美元的价格获利。墨西哥人冲垮了市场，银价跌回4美元左右。此后的四年间，亨特兄弟积极地买入白银，到1979年，亨特兄弟通过不同公司，伙同沙特阿拉伯皇室以及大陆、阳光等大的白银经纪商，拥有和控制着数亿盎司的白银。当他们开始行动时，白银价格正停留在6美元/盎司附近。之后，他们在纽约商业交易所（NYMEX）和芝加哥期货交易所（CBOT）以每盎司6——7美元的价格大量收购白银。年底，他们已控制了纽约商品交易所53％的存银和芝加哥商品交易所69％的存银，拥有1.2亿盎司的现货和0．5亿盎司的期货。1980年1月17日，银价高达50.35美元。由于CFTC的介入和交易保证金提高，再加上银价急剧下跌，亨特兄弟财务危机爆发，最终以联邦政府拿出10亿美元拯救市场而告终。 美国黄金管理法规和惯例 主要内容： 使Shad-Johnson的司法协调成为法律 取消一些商品的期权禁止，授权CFTC建立相关期权引导项目 授权NFA执行CFTC的注册功能 要求财政部协助美联储、CFTC和SEC研究期货与期权对美国经济的作用 美国黄金管理法规和惯例 1986年版 背景：OTC产品盛行，各交易所争相上市期权产品 主要内容 加强CFTC的监管权力（1）扩大CEA反欺诈条款适用范围，包含场外交易工具 取消交易所交易农业期权引导地位，批准CFTC将此种期权予以永久规制 禁止金、银、铂以外的杠杆交易（投机交易） 美国黄金管理法规和惯例 《1992年期货交易实践法》 背景：场外市场火爆，交易所管理负担上升，1989年Ferruzzi公司操纵大豆期货事件导致FBI秘密调查交易所，总结1987年股市崩溃经验 1989年，弗兹公司被CBOT发现有逼仓的企图，并上报给CFTC。CFTC调查发现，1989年7月10日，Ferruzzi公司当时建立的大豆多头头寸已经达到了2200万蒲式耳，超过投机限额的7倍，占7月总空约量53%。措施：(1)禁止Ferruzzi公司新的交易；（2）持有7月大豆净头寸超过300万蒲式耳的必须削减头寸，此后每天最少减20%；（3）提高Ferruzzi公司交易保证金。此后市场趋于稳定。但是国会认为这暴露了交易所内控机制不完善，并且需要CFTC对宣布大豆市场进入紧急状态做出论述。 国会认为1987年股灾的重要原因之一是股指期货的程序化交易和套利行为 美国黄金管理法规和惯例 主要内容： 授予CFTC从几乎所有的CEA条款中豁免合约交易，包括对交易所交易的要求 建立严格的交易所审计要求 准予联储对股指期货和期权保证金进行监督 鼓励CFTC与境外期货监管机构合作并参与诉讼 禁止自律管理组织的雇员进行内幕交易 CFTC应当促进电脑化操作的发展，以此作为公开喊价的补充 美国黄金管理法规和惯例 2000年商品期货交易现代化法 背景：美国国家战略实施需要加强美国市场的竞争力；需要明确衍生产品的法律地位，并加强监管 主要内容： 为增强市场竞争力，扩大投资者范围 为发展衍生交易，增加可交易品种，只要该产品的标的物不受任何协议或当事人控制 美国黄金管理法规和惯例 进一步明确CFTC和SEC之间管辖权，结束了两者的权力之争 进一步禁止“虚卖”、“通融交易”、“虚拟买卖”、“造成不真实或不诚信的价格报道、登记或者记录”等行为 扩充《商品交易所法》第五章，衍生交易执行机构和计算组织，可转换交易系统 鼓励和便利农业生产者套期保值交易 明确OTC产品和杂交工具的法律低位，并给予例外和豁免 为电子交易建立平台，合法的电子交易结果将受到保护 允许OTC衍生交易通过SEC、CFTC或联邦银行管辖的结算机构进行结算 美国黄金管理法规和惯例 联邦条例法典第17章——商品期货及证券交易 即《期货交易法一般规章》，相当于司法解释，与《2000年期货交易现代化法》一起构成当今美国期货市场的主要法律规范 主要内容： （1）期货交易法相关术语的解释（2）官方印章管理（3）注册登记（4）交易所纪律处分和申诉（5）境外期货和期权交易（6）反洗钱、恐怖融资，等等 美国黄金管理法规和惯例 美国全国期货协会（NFA）的监管职能 1976年成立，1981年9月22日CFTC正式接受NFA成为“注册注册协会”，属于半官方组织。 审核和