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第13章 投资分析研讨:Black-Scholes 期权定价模型(投资学课件-厦门大学,王艺明).ppt
投资学 第13章;概 述;无交易费用:股票市场、期权市场、资金借贷市场
投资者可以自由借贷资金,且二者利率相等,均为无风险利率
股票交易无限细分,投资者可以购买任意数量的标的股票
对卖空没有任何限制
标的资产为股票,其价格S的变化为几何布朗运动;B-S模型证明思路;13.1 维纳过程;(13.1);满足上述两个条件的随机过程,称为维纳过程,其性质有;证明:
;13.2 ITO定理;一般维纳过程仍不足以代表随机变量复杂的变动特征。
漂移率和方差率为常数不恰当;B-S 期权定价模型是根据ITO过程的特例-几何布朗运动来代表股价的波动;ITO定理:假设某随机变量x的变动过程可由ITO过程表示为(省略下标t);证明:将(13.7)离散化;在连续时间下,即;即Δx2不呈现随机波动!;由(13.10)可得; 由于Δx2不呈现随机波动,所以,其期望值就收敛为真实值,即;13.3 B-S微分方程;假设某投资者以δ份的标的资??多头和1个单位的衍生证券空头来构造一个组合,且δ满足;下面将证明该组合为无风险组合,在Δt时间区间内收益为;注意到此时Δπ不含有随机项w,这意味着该组合是无风险的,设无风险收益率为r,且由于Δt较小(不采用连续复利),则;B-S微分方程的意义;若股票价格服从几何布朗运动;令;由(13.1);则称ST服从对数正态分布,其期望值为;13.5 B-S买权定价公式;(1)设当前时刻为t,到期时刻T,若股票价格服从几何布朗运动,若已经当前时刻t的股票价格为St,则T时刻的股票价格的期望值为;(13.14);(2)在风险中性的条件下,任何资产的贴现率为无风险利率r,故买权期望值的现值为;由于ST服从对数正态分布,其pdf为;(3)化简(13.17)中的第1、2项,先化简第1项;(13.19); 将(13.19)与(13.18)内的第2个指数项合并,即;将(13.20)代入(13.18);Date;y的积分下限为;将dy与y代入(13.21),即有;下面证明B-S公式中的第2项,;则z的积分下限;将z和dz代入;则由(13.22)和(13.23)得到;pr;B-S买权公式的意义;其次, 是复制交易策略中股票的数量,SN(d1)就是股票的市值, -e-r(T-t)XN(d2)则是复制交易策略中负债的价值。
假设两个N(d)均为1,看涨期权价值为St-Xe-rT,则没有不确定性。如果确实执行了,我们就获得了以St为现价的股票的所有权,而承担了现值Xe-rT的债务。
期权的价值关于标的资产的价格及其方差,以及到期时间等5个变量的非线性函数Ct=f(St,X,τ,σ,r)的函数,具有如下性质;Factor Effect on value
Stock price increases
Exercise price decreases
Volatility of stock price increases
Time to expiration increases
Interest rate increases
Dividend Rate decreases;So = 100 X = 95
r = 0.10 T = 0.25 (quarter)
???= 0.50
d1 = [ln(100/95) + (0.10+(0?5 2/2))] / (0?5?×0.251/2)
= 0.43
d2 = 0.43 + ((0?5???0.251/2)
=0.18
N (0.43) = 0.6664, N (0.18) =0 .5714;Co = SoN(d1) - Xe-rTN(d2)
Co = 100 X .6664 - 95 e- .10 X .25 X .5714
Co = 13.70
P = Xe-rT [1-N(d2)] - S0 [1-N(d1)];13.6 看跌期权的定价;组合A到期时刻T的收益;从几何图性上看,二者对影响期权的关键指标都进行了负向变换,是关于纵向对称的。;标的资产价格;13.7 有收益资产的欧式期权定价;对于欧式期货期权,其定价公式为;根据泰勒公式对期权价格进行二阶展开,忽略高阶项;命题:欧式看涨期权的Delta=N(d1);Date;利用Delta进行套期保值
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