第2章讲 金融工具：原生金融工具(投资学课件-厦门大学,王艺明).ppt

投资学 第2章; 金融工具（Financial instrument）可以分为原生金融工具和衍生金融工具，原生金融工具的价格和收益直接取决于发行者的经营业绩。衍生工具（Derivative instrument）其价值是原生金融工具的价值派生出来，是或有要求权（Contingent claim）。 任何金融工具都是标准化的资本证券，标准化的目的是增强流动性。一般要把期限、交易条款、交易金额标准化，只剩下交易价格需要由市场决定，从而买卖双方之间只要讨论价格，这样就减少交易成本。;传统上，按照金融工具的期限：可以分为货币市场（Money market）工具和资本市场（Capital market）工具。 货币市场上的金融工具包括短期的、可交易的、流动的、低风险的债券。货币市场工具有时被称作是现金的等同物。相反，资本市场上的金融工具包括一些长期的、风险较大的固定收益证券和股票等。;金融工具;2.1 货币市场工具;货币市场的构成 （单位：10亿美元）;2.1.1 短期国债（Treasury Bills, T-Bills）;发行短期国库券的目的： 中央银行进行公开市场运作（货币政策） 为市场提供无风险利率基准（也叫无风险债券） 第二准备金（几乎没有违约风险） 筹集资金（财政政策） ;短期国债的收益率计算方法——银行折现收益率;在本例中，银行折现收益率为7.912%。 问题：为什么银行折现收益率低于年收益率？;中国的短期国债;中国的短期国债：无记名国债 ;记账式国债以记账形式记录债权，通过证券交易所的交易系统发行和交易，记名、可挂失。 由财政部通过无纸化方式发行的、以电脑记账方式记录债权，并可以上市交易的债券。 投资者进行记账式证券买卖，必须在证券交易所设立账户。 由于记账式国债的发行和交易均为无纸化，所以效率高，成本低，交易安全。;中国的短期国债：凭证式国债国债 ;例：1996年短期国债发行情况一览表;2.1.2 回购协议（Repurchase Agreement）;回购协议利率水平的影响因素： 有关机构的信用越高，抵押品的质量和流动性越好，回购利率就越低。 交割的方式。 如果只需要以记帐的方式交割，反回购方没有拿到抵押品，风险相对较大，回购利率将较高； 如果需要进行实际的交割，则回购利率将较低。;1985年，美国回购市场由于几个政府证券交易商的破产而受重创。 交易商同样以政府证券作抵押，与投资者签定了正式协议。但投资者并未实际享受协议中的权利，他们没有得到按规定应得到的证券。 更不幸的是，部分交易商以同样一些证券重复做多次不同的回购交易，当这些交易商破产时，投资者发现自己无法得到早已在第一次回购交易阶段就已“购买了”的证券。 保护利益的最好方法莫过于拿到证券，或通过直接领取，或通过委托代理，如寻找银行保管人。;2.1.3 欧洲美元（Eurodollar）;2.1.4 大额可转让存单（Certificate Of Deposits， CDs）;2.1.5 商业票据（Commercial paper）;案例：美国宾州中央运输公司商业票据;2.1.6 银行承兑汇票（Bank’s Acceptance Bill） ;2.1.7 货币市场的利率;伦敦银行同业拆借利率（London Interbank Offered Rate, LIBOR）是伦敦大银行之间愿意出借资金的利率。 以欧洲美元贷款利率表示的利率已经成为欧洲货币市场最主要的短期利率报价 例如，一家公司可能以浮动利率贷款，贷款利率就为伦敦银行同业拆放利率再加上2%。 ;2.2 固定收入证券（Fixed-Income Securities）;2.2.1 中、长期国债;知识点滴：中国外汇储备中的美国国债;中国国债实例;2.2.2 公司债券（Corporate Bonds）;（2）无担保债券（Debenture）：无明确的抵押品 次级无担保债券（Subordinated Debenture）在公司破产时仅对资产具有更低一级的要求权。 问题：同一个公司发行的上述三种债券，若其他条件相同，何者价格更高？;（3）可赎回债券（Redemptive Bonds） 债券的发行者有根据一定的条件（赎回价格、期限）赎回债券的权利。 可赎回债券相当于普通债券＋期权。 （4）可转换（Convertible）债券：债券持有者具有可以按照一定的条件，将债券按照一定的比例转换为股票的选择权。 注意：赎回权属于发行者（持有人卖出一个看涨期权），转换权属于持有人。;2.2.3 抵押支持证券（Mortgage Banked Securities，MBs）;例如，有10份30年期的抵押证券，每份价值100, 000美元，共计1,000,000美元。如果抵押贷款利率为10%，每