第三章 国际投资控制及管理(2011新).ppt

*;*;*;*;*;*;*;*;;*;*;*;4、跨国收购;;;*;*;;*;*;*;*;*;*;*;*;*;*;*;*;;*;*;*;;*;*;*;现金流量计算相关问题;*;*;*;*;*;*;*;例题——固定资产更新决策（寿命相同）;;;两个方案现金流量的差量 单位：元;例题——固定资产更新决策（不同寿命）;;;;（2）最小公倍寿命法（项目复制法 ）;（3）年均净现值法;计算上例中的两种方案的年均净现值： ;*;*;*;*;课堂练习;;*;*;*;案例;;课堂练习;答案;(3)A方案，当折现率为16%时，NPV为23.78元，当折现率为17%时NPV为-485。所以 (x-16%)/(17%-x)=(0-23.78)/(-485-0) IRRA=16.047% IRRB=17.88% C方案各年现金流量相等，符合年金形式 （P/A，I,3）=18000/6900=2.609 IRRC=7%+【1%+(2.624-2.609)/(2.624-2.577) 】=7.32%;*;*;税盾效应;*;*;;(5)存在选择权下的净现值计算;例 题 德信电子有限公司准备购买一台使用期限为2年，价值为11 000元的特殊用途机器，两年后机器报废无残值，有关营业现金流量及其发生的概率见下表，公司的资金成本为8％。要求： （1）在无选择权的情况下，判断项目的可行性 （2）假设存在放弃选择权，在第一年末放弃该项目并出售机器，税后可得现金4 500元，重新对项目做出评价。;（1）无选择权净现值计算;（2）存在选择权的净现值计算; 存在通货膨胀的情况下，实际资金成本与名义资金成本存在如下关系：;（6）通货膨胀下企业投资决策——通货膨胀对现金流量的影响;（6）通货膨胀下企业投资决策;按实际值计算现金流量 单位：元;（2）按名义值计算净现值; 按名义值计算现金流量 单位：元;名义资金成本为： ; 高通货膨胀率下的投资分析比稳定通货膨胀率下的投资分析要困难得多。无论是上面提到的用名义贴现率贴现名义现金流量，还是用实际贴现率贴现实际现金流量，都包含有预期通货膨胀率因素，所以这两种方法都会受到通货膨胀率不确定性的影响。为了解决这一问题，投资分析时要尽可能地用较稳定的货币来估算项目的现金流量和贴现率，并基于这些结果来计算项目的净现值。;*;*;*;*;*;;*;*;;*;*;触目惊心：外资对中国市场的控制 ;*;*; 1、风险调整贴现率法 ;（2）投资项目风险等级;（2）用投资项目的风??等级;*;*;*;*;例题;解题;2、风险调整现金流量法——概率法;投资的期望净现值可以按下式计算 ;*;*;*;*;*;*;B元/A元的汇率预计表;*;*;*;*;*;*;*;*;*;*;*;;四、国际并购的价格分析;*; （1）账面价值法;（2）市场价值法;*;;例题; 采用市场比较法，利用类比公司的平均市盈率、平均市净率和平均市销率评估M公司价值,如下表：;3.现金流量折现法;（1）基本原理与模型;（2）评估价值的影响因素;自由现金流量;（3）公司自由现金流量折现模型;例题 长征电器集团公司计划收购海虹电子股份有限公司，需对海虹公司价值进行评估。根据会计资料，海虹公司普通股总股数为1亿股，2008年度的销售收入为26500万元，不包含折旧和利息费用的经营成本为12300万元，折旧额为1850万元，利息费用为200万元，资本性支出为1000万元，营运资本占销售收入的比例为20%，所得税税率为25%。海虹公司的成长性预期可分为两个阶段，第一阶段为今后5年，公司每年销售收入的增长率为10%，经营成本、折旧、资本性支出和营运资本以相同的比例增长，该阶段预计公司的加权平均资本成本为15%；第二阶段为5年后，公司进入零增长阶段，销售收入、经营成本、折旧、资本性支出和营运资本均保持不变，该阶段预计公司的加权平均资本成???为10%。假定利息费用在各年保持不变，均为200万元。; 海虹公司2009-2013年各年公司自由现金流量的计算如表所示。2014年以后海虹公司进入零增长阶段，每年的公司自由现金流量与2013年相同。;海虹公司的价值计算如下： 海虹公司普通股每股价值为：;（4）股权自由现金流量折现模型;例题 红豆股份有限公司是一家合资服装生产公司，公司2007-2008年的有关会计数据如所示。2008年固定资产投资为800万元，当年偿还债务300万元，新增债务250万元，营运资本2007年为520万元，2008年为5