国际原油价格上涨对中国、美国和日本宏观经济的影响_精品.doc

国际原油价格上涨对中国、美国和日本宏观经济的影响 　　2002年以来，国际原油价格进入新一轮上升通道。2002－2007年的五年间，纽约商业交易所（NYMEX）西得克萨斯轻质原油（WTI）价格上涨了1.83倍，平均每年上涨幅度为36.6%（见图1）。而刚刚过去的2007年，WTI现货价格更是从1月18日的最低点50.51美元/桶一路飙升至12月27日的96.62美元/桶。急速攀升的油价对宏观经济增长的影响有多大？这是目前中国乃至世界各国都非常关注的热点问题。 　　一、近几年国际原油价格上涨的特点 　　进入21世纪以来，全球政治经济的发展、石油供应与需求关系的变化以及地缘政治事件所引发的油价上涨，已历时5年，至今未显现回落迹象。本次原油价格攀升的几个特征，明显有别于上世纪原油价格的波动。 　　1. 油价持续上涨的周期长，上涨幅度大 　　图2将各年油价与前三年油价最高值之差做了对比，从中可以清晰地看到，20世纪70年代中期以来经历了5次较大的原油价格上涨，分别是1979－1980年、1990年、1996年、2000年和2002年以来本轮油价上涨。除70年代末持续时间为两年之外，本轮之前的其他3次持续时间都为1年。而本轮原油价格上涨历时5年，至今无明显回落。连续累计上涨幅度已经超过了历史上任何一次原油价格的上涨。 　　2. 油价上涨与美元走弱密不可分 　　由图3可见，本轮原油价格上涨与美元指数下降具有明显的同步性。以1999年1月美元指数为100，用各月美元指数对油价校正后，油价上涨幅度可缩减30%，也可理解为目前原油的实际价格只有名义价格的2/3，说明美元贬值对推高油价有明显作用。 　　3. 原油期货市场的投机因素对现货市场的影响逐渐加大 　　美国商品期货交易委员会（CFTC）2007年第三季度的报告显示，自2003年11月以来，非商业交易者持续增加在纽约商业交易所的原油期货交易，基金多头持仓和净持仓与原油期货价格上涨具有高度的相关性，由此大力推高了原油现货价格。投机基金利用美元疲软、地缘政治、气候变暖等事件频频对市场发出持仓信号，导致原油价格节节攀升。 　　本轮原油价格上涨的这些特征，导致其对世界经济的影响呈现更为复杂的特点和不确定性。主要体现在以下两个方面。 　　1）2003－2006年，原油价格波动对世界经济的影响有明显弱化的迹象。20世纪，每次油价大幅上涨之后，世界经济均出现明显的减速（见表1）。例如1973年石油危机之后，世界GDP年增长率从1973年的6.55%降低到1974年的1.36%和1975年的0.95%；90年代末的原油价格暴涨导致全球GDP增长率从2000年的4.1%降至2001年的1.56%。与此相对照，近几年的原油价格持续上涨却没有使世界经济出现明显衰退，从2003年开始，全球GDP年增速始终保持在3%～4%。世界经济对于原油价格波动的适应性似乎在提高。 　　2）2007年，世界主要经济体在宏观经济指标方面出现波动，高油价对世界经济的影响似乎初现苗头。2003－2006年，在世界四大经济体美国、日本、中国、德国当中，美国、日本和德国的经济增长速度虽然均低于世界平均水平，但并没有因为油价上涨而出现明显的经济衰退，日本和德国的经济甚至较前一时期有明显复苏，同时中国、印度等新兴经济体经济保持高速增长。进入2007年后，油价加速上涨，美国经济明显减速，美元持续贬值，通货膨胀压力居高不下，中国经济虽然保持高速增长，但也出现了明显的通货膨胀压力。国际货币基金组织（IMF）在2007年第四季度预期日本经济在2007年将实现约2%的低速稳定增长，认为这主要得益于世界经济总体发展良好，特别是新兴市场国家保持高速增长，为日本企业海外投资获利和增加出口创造了良好的外部环境。但是2007年第四季度以来，高油价对日本经济的影响也初露端倪，企业生产成本上升和个人消费支出增加都增加了2008年日本经济增长的不确定性。因此总体来看，高油价对世界经济的影响似乎已经开始显现。 　　美国、中国、日本三国作为全球最大的原油消费国和进口国，在油价高涨的同时，其经济增长出现不同程度的负反馈，这一现象是时点的巧合还是有内在的因果联系？如果存在内在的因果联系，与20世纪相比，为什么油价上涨对宏观经济的作用发生了如此明显的滞后和弱化？原油价格影响经济增长的传导机制是否已经发生改变？货币政策在应对资本市场的波动过程中是否对油价的宏观经济影响起到了缓释作用？对这些问题的解答，有利于制定更有效的宏观经济战略，以应对原油价格波动对经济的不良影响。要解答这些问题，必须逐一追溯原油价格影响宏观经济运行的传导机制，识别各个传导机制的作用条件，才能合理解释这种原油价格上涨与宏观经济指标之间弱化且滞后的关联关系。 　　二、实证研究 　　本文选取美国、日本和中国为对象国，