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期货历史故事经典案例 再来重温一下逼仓的故事 往事如烟。当年期货市场上多空大战“上海胶合板 9607 事件”的惨烈，早被时间冲淡。曾参与该事件全过程的现浙 江永安期货副总陈斌回忆, “当时整个空气都像在燃烧。” 1996 年 5、6 月间，南方和浙江、上海等地券商成为期 货市场上多空双方主力机构，其时相当部分苏州、上海、浙 江的期货公司也参与其中。市场上经常充满着各方的谣言， 利用着各自力量影响交易所。而此时江浙资金一直充当资金 主力,大战期间,几地的资金不停穿梭，进行协调 贪婪 1994－95 年的胶合板期市成为期货市场最大的热点， 9507 合约更是达到了巅峰，期价由 40 元／张起步，一路上 扬至 62 元/张的天价。亢奋的价格使胶合板现货商及进口商 兴奋不已。大量的现货涌进交易所注册仓库，大量的印尼胶 合板流入本已过剩的国内市场，使原本就已低迷的胶合板现 货市场雪上加霜。最终 9507 多头以巨额资金接下了 20 万手 的现货。这些实盘一直堆放在交割仓库，沉重的库存压力使 原本火爆异常的市场冷静了许多。 沪板 9607 合约就是在这种相对冷静的环境中推出来的。 1995 年 12 月 10 日，上海商品交易所推出胶合板 9607、9609 合约。由于当时主力资金集中在苏板以及沪板 9603 、9605 之上，9607 合约自推出之日至 1996 年 3 月 7 日，一直受到 冷遇，期价由推出时的 45 元／张的价格逐步回落，3 月 7 日 因谣传国产胶合板可从 9607 合约开始用于交割，9607 合约 顿告跌停至 41.90 元／张，此时成交量才初次突破 5 万手， 持仓量亦仅 12 万余手。3 月 8 日，中国证监会发出通知，停 止苏交所红小豆期货合约交易，撤离苏红的大量资金急于寻 找投资方向，胶合板自然而然地成为首选对象。由于当时苏 板几个主要合约持仓量均接近当时的持仓限制量，新主力介 入困难较大，于是沪板便成为苏红撤出资金争夺的焦点，尤 其是 9607 合约因其时间适中，盘口较轻，成为这些游资介 入的首选对象。 百亿巨资杀入 在随后三周时间里，多空主力展开了占仓大战，迅速将 9607 合约持仓量扩大至 60 万手的边缘，而期价却一直维持 在 42.00 －43.00 元/张，上下均显得十分艰难，同时因持仓量 已接近 60 万手，限制了主力施展的空间，多空唯有僵持， 静待时机。 5 月 31 日，市场突然谣传空头主力有大量的资金到账， 空头主力亦巧借套保头寸仅收 5 ％保证金之优势恣意打压。 沪板 9607 合约自 43.80 元/张开盘后一路下滑，在散户多头 的平仓抛压之下很快滑至跌停板，维持两月之久的平衡终于 被打破，但主力多头并未出现恐慌，持仓量仍维持在 60 万 手以上；次日开盘，空头主力得理不饶人，以 55 ％的保证金 继续大量放空，9607 合约再封跌停，持仓量扩大至 62.5 万 手。 6 月 3 日，9607 合约继续扩仓打跌停；6 月 7 日开盘即破 40.0 元/张的心理关口，空头主力意欲*多头割肉斩仓，但收 效甚微，相反期价一破 40.00 元/张关口，几乎无人再敢跟空， 空头主力已是骑虎难下，越陷越深，同时资金开始吃紧。 当期价运行至 39 元/张的低价区时，入市接现货的买方套期 保值者骤然增加，多方新生力量的加入，使得空方主力的命 运顿时变得坎坷起来。恰在此时，上商所于 6 月 6 日宣布取 消持仓限制，发布了《对交易保证金按持仓量实施分段管理 办法的通知》。市场对此反应极为强烈，一致解释此为利多 因素，于是多头主力借机发力。面对买方套保者及多头投机 势力双重夹击，一时间，空头趋于崩溃，忙于斩仓，多头当 仁不让，9607 合约于 6 月 7 日探低至38.40 元/张后迅速被多 头推上停板 40.8 元/张，此后连续三天，天天无量涨停，空 头连砍仓的机会都没有，多空豪赌，互不相让。 空头在 9607 合约上的致命处在于其持仓巨大，且相当集 中，据了解当时空头主力在 9607 合约上的持仓主要集中在 6 个会员手中，单边最高持仓达 59 万余手，按每张平均 46 元 计，每方的保证金就高达 45 亿。尚且没有计算，在市场随 时准备接盘的资金，以及为接盘而准备的保证金。主力多头 高峰时仓单超过 60 万手。多空双方动用的资金在 150 亿以 上。