中国K12课外辅导行业发展与投资趋势报告.docx

中国K-12课外辅导行业发展与投资趋势报告研究方法与意义：采用SCP模型研究行业结构，企业行为与业绩表现，通过研究企业价值创造过程，对比标杆企业上市前后的运营与财务表现以及不同扩张周期发现教育培训行业成长关键指标，为筛选投资标的提供借鉴与参考。最后结合最近三年来教育培训行业PE/VC 行业投资事件，理解教育培训行业投资趋势。　　关键发现　　增长速度:教育培训行业未来年均复合增长率为15%,低于文化产业25%的增长速度。K-12 教育培训行业增长速度及规模在几个细分领域中均低于行业平均水平。　　增长动力: 教育培训行业的主要动力来自于居民收入增长带来的消费升级。　　区域特征:行业集中度较低,呈现出显著的区域化特征。北京,上海,广州,深圳等一线城市场饱和度较高,市场规模较大,竞争激烈,未来增长主要来自于人均GDP 超多 5000 美元的二三线城市。未来可以集合标准化与区域化,平衡扩张速度与运能能力的年营业额 10 亿元人民币的企业将会逐步增加。　　业务类型:小班化教学利润率较高,但是扩张速度慢,主要依靠横向一体化(产品多元化)推动业务增长。一对一教学利润贡献(一、二线城市利润率低于三四线)不均衡,扩张速度较快,主要依靠区域扩张策略。标杆企业从区域性品牌建立覆盖一线城市业务体系,营业收入增长到 10 亿元人民币大概需要五年时间(新进入企业需要更长时间)。　　成本结构与盈利能力:成熟的教育培训企业综合税率 15%-25%(2012 年新东方税率为 20%,学大为 20%-25%,学而思为 15%,均低于财政部发布的 40%的企业综合税赋),税收成本的差异主要来高新技术企业减税优惠及研发投入产生的抵税效应。成本上涨压力主要来自于师资成本和市场费用,标杆企业平均毛利率 45%左右,净利润率 15%左右。较高的品牌投入可以获得更强的定价权。快速扩张是企业净利润下降的主要原因,企业赢利状况主要取决于经营效率而非成本控制。　　投资趋势:从全球范围来看,教育培训行业的投资活跃度居前,从 2011 年 1 月到 2013 年 7 月,教育培训行业各类投资事件 34 起,投资总额为 76.7 亿元人民币。在经历了 2012 年的冷冻期后,2013 年投资事件增多,涉及在线教育的投资金额占 68%,今 2013 年 1 月到 7 月在线教育类投资金额就占到近三年来教育培训行业投总额的 43%。　　一、 行业规模与增长动力　　1. 市场规模与发展速度　　德勤研究显示2009年-2015年中国教育培训行业年复合增长率为15%，低于财富证券预测的文化产业25%的年复合增长率。1?　　教育培训行业增速平稳，周期性特征不明显。K-12课外辅导市场规模将从2009年的1319亿元增长至2014年2112亿元人民币规模。行业年复合增长率11%，行业领先企业有望达到30%以上。中国目前有近2.2亿人的消费群体，机构总数量超过10万多家。1?　　课外辅导市场规模小于职业培训，学前培训及民办高校，增长速度相对较慢。早教，网络教育及职业教育2009-2014年年复合增长率均高于15%，市场潜力较大。1?　　来源：德勤2011年《中国教育行业发展思考》　　注：图中的考试辅导与本文中K12课外辅导含义相。　　2. K-12产品及服务形态　　中国K-12 课外辅导行业各细分领域基本稳定小班教学和一对一市场份额会基本稳定(接近90%)，网络课程虽然发展迅速，但是规模依然偏小。2009年以前的网络课程基本以传统北京四中网校，北大附中网校，101中学网校及黄冈网校等视频在线点播为主，2014年的网络课程内容提供主体将以课外辅导机构为主，平台型及注重社交，互动类新型在线课程将成为主体。1?　　　　3. 增长动力　　教育培训行业属于消费领域，基本的增长动力来源于人均GDP的增加和可支配收入的增加。从需求方面讲，行业发展动力主要来自于人均GDP的增加课外辅导行业渗透率提高及人均教育支出增加。从2003年至2006年四年间中国人均GDP年复合增长率为12%，从2007年到2011年的五年间中国人均GDP年复合增长率为17%。从教育服务供给方面讲主要来自于大规模VC/PE 资本涌入，教育培训机构规模迅速扩大，服务能力提升。0?　　0?　　2007年到2009年中国课外辅导行业规模复合增速达到23.8%，主要原因在于新东方的上市效应带动了PE/VC资本集中注入，使原有北京的区域性品牌成长为全国性品牌，教育服务能力大幅提升。金融危机之后资本市场对于教育行业投资热情迅速退去，除去2009年至2012年PE/VC投资教育行业总金额回落至2006年的6000万美元的水平。0?　　我国城市家庭教育支出平均占家庭养育子女费用总额的76.1%，占家庭经济总收入的30.1%，家庭平均年教育支出近9000元，家庭人