原油年报国内宏观形势2015年回顾及2016年展望.docx

国内宏观：全年经济持续下行 复苏迹象仍在途中摘 要2015年国内经济增速逐渐放缓，尽管下半年在各类“稳增长”政策的作用下有改变上半年宏观经济快速下滑的趋势，但由于外需持续疲软以及政策刺激效应的弱化，经济趋稳的基础并不扎实，宏观经济总体状况依然疲软。预计全年GDP实际增速为6.9%，较2014年下滑0.4个百分点，基本完成政府预定的经济增长目标。预计2016年经济将继续承压下行，投资增速缓中趋稳，消费基础稳固。人民银行在经济疲弱的情况下，货币政策依然会保持适度宽松和灵活。相比之下，财政政策空间相对较大，中央经济会议释放了财政刺激力度加强的信号，明确提出阶段性提高财政赤字率。我们认为，明年我国财政赤字率有可能突破3%，财政赤字或突破2万亿元，与2015年相比增加数千亿元。外部经济将对国内产生一定影响，发达国家温和复苏有望提振外需，能源价格低迷有利于我国经济发展，美国加息造成的外溢效应将加大资本流出并加重我国债务负担，地缘政治局势恶化影响发展环境。一、2015年经济疲软，复苏乏力1、第二产业放缓拖累全年经济2015年国内经济相比上年明显放缓，综合来看，2015年GDP增速可能很难实现既定的7%的增长目标。从前三季度的GDP增速来看，2015年一到三季度，中国GDP同比增速为6.93%，为金融危机以来首度“破7”。图1中国季度GDP及各产业增长贡献(2008.3Q—2015.3Q)数据来源：Wind资讯，瑞达期货研究院从三次产业看，前三季度第一产业增加值增速逐季上升，从一季度的3.2%上升到三季度的4.1%；第二产业增加值增速逐季回落，从一季度的6.3%回落到三季度的5.8%；第三产业增加值增速逐季上升，从一季度的8.0%上升到三季度的8.6%。在第二产业中，工业和建筑业增速都是逐季回落的，尤其是建筑业增速回落明显，三季度比一季度回落了3.0个百分点。工业增速回落主要是受产能过剩、需求不足的影响；建筑业增速回落主要是受固定资产投资，特别是建安工程投资增速回落的影响。显然，三季度经济增速的回落是第二产业增速回落拉动的结果。前三季度第三产业保持较快增长主要受金融业、信息传输、软件和信息技术服务业以及教育、医疗、文化等公共服务增长较快带动。前三季度房地产业增速不高，但逐季明显回升，一季度增长1.3%，二季度增长4.5%，三季度上升4.9%，是第三产业增速逐季上升的重要拉动因素。房地产增速的回升主要是商品房销售市场回暖拉动的结果。1-2月份，商品房销售面积同比下降16.3%，随后降幅逐月收窄，上半年转为正增长，前三季度增速上升到7.5%。外需方面，世界经济复苏不及预期，造成世界大宗商品价格、股市、汇市出现大幅动荡，许多国家货币出现进一步贬值，这样加大了中国出口的压力。从国内情况来看，我国仍处在结构调整的关键阶段，传统产业不仅在去库存，而且在实实在在地去产能，钢铁、水泥、建材这些传统产能过剩行业的增速都出现了下滑。前三季度，粗钢产量下降了2.1%，水泥产量下降了4.7%，短期来讲对工业下行产生了压力。同时，前期增长较快像汽车、手机行业，受市场容量限制也进入了调整期。国际层面与国内层面因素相互叠加，加大了三季度经济下行的压力，这是三季度经济增长速度有所回落的主要原因。通过第四季度相关经济数据的分析，可以发现，第四季度经济依旧处于下行通道之中，尽管第四季度末呈现出了一定的复苏迹象，但总体来讲，第四季度依旧处于弱势。因此，预计第四季度GDP增速依旧维持在7%以下，全年经济增长7%的目标较难实现。图2中国季度规模以上工业增加值(2010.2—2015.11)数据来源：Wind资讯，瑞达期货研究院2、投资持续不振，增速一路下行投资方面，2015年1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）497182亿元，同比名义增长10.2%，增速与1-10月份持平。从环比速度看，11月份固定资产投资（不含农户）增长0.73%。分产业看，1-11月份，第一产业投资14025亿元，同比增长28.7%，增速比1-10月份提高0.6个百分点；第二产业投资203436亿元，增长8.1%，增速提高0.1个百分点；第三产业投资279721亿元，增长11%，增速与1-10月份持平。第二产业中，工业投资199595亿元，同比增长8.1%，增速比1-10月份提高0.1个百分点；其中，采矿业投资11521亿元，下降8.7%，降幅扩大0.2个百分点；制造业投资164222亿元，增长8.4%，增速提高0.1个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资23852亿元，增长16%，增速提高0.5个百分点。图3固定资产投资完成额同比增速(2010.2—2015.11)数据来源：Wind资讯，瑞达期货研究院分类来看，首先，第三产业投资增速(11.0%)仍高于整体增速(10.2%)，显示投资调结构的目