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拉丁美洲国家激进型利率市场化改革 对我国的启示 【摘 要】拉美国家在上世纪70年代基本面临经济增长减速、通货膨胀、负利率、贸易赤字等形势，该地 区掀起了经济金融改革浪潮，利率市场化是其重要内容之一。拉美国家的改革背景和改革方式有很多相似 之处，但改革效果并不理想，并最终都以基本失败而告终。拉美国家利率市场化改革暴露出的问题对我国 推进利率市场化改革有很好的借鉴意义。 【关 键 词】拉丁美洲经济；利率市场化；利率改革；激进型改革 【作者简介】刘东庆，中国工商银行广东省分行高级经济师，博士，研究方向：金融风险、金融市场；刘美 春，广东金融学院副教授，博士，研究方向：国民经济、金融管理。 一、拉美国家经济金融改革背景 和爱德华·肖(E dward Shaw)于1973 年分别发表了 第二次世界大战后，受到凯恩斯主义的影响， 《经济发展的货币和资本》、《经济发展中的金融深 拉美国家长期实施利率严格管制。20 世纪60 年 化》，提出了金融抑制与金融深化的新理论，认为 代，随着货币主义的兴起，拉美国家在IMF 经济学 发展中国家过度干预金融市场，人为压低利率水 家呼吁下，以货币主义观点作为理论依据，尝试放 平，会导致金融市场效率偏低，极易出现寻租和市 松利率管制，让市场充分发挥调控作用。 场失灵，主张实行金融自由化，以使实际利率通过 （一）主要资本主义国家发生了利率市场化改 市场机制的作用自动地趋于均衡水平，从而保证经 革运动 济发展以最优的速度进行。 在20 世纪大半时间里，多数国家实行利率管 受到经济发展阶段转变、通货膨胀、金融创 制，其利率维持较低的水平。通观一些主要国家利 新、经济金融开放、金融自由化和金融创新等力量 率管制史可以发现，推动经济增长和保持金融稳定 的推动，世界主要国家集中在20 世纪70 ～80 年代 是利率管制的主要动因。随着经济金融的开放，缺 进行了利率市场化改革。 乏弹性的管制利率与国际的利率差距会导致“热 （二）拉美国家长期的利率管制导致实际利率 钱”的流入流出和国内“影子银行”等问题，使得 为负利率 货币当局的政策目标难以实现，利率市场化就成为 在利率市场化改革前，拉美国家与其他国家一 必然。 表1 拉美各国利率市场化前的实际存款利率情况 20 世纪70 年代，发达国 家的“滞涨”现象动摇了主 时间 国家 实际存款利率 张政府调控的凯恩斯主义政 1974年 巴西 -1.1% 策，而以哈耶克、弗里德曼 1976年 阿根廷 -56.8% 等为代表的新自由主义主张 1979年 乌拉圭 -9.7% 货币的市场化。在该理论的 影响下，“里根革命”和“撒 1984年 墨西哥 -10.4% 切尔革命”分别在发达资本 1984年 牙买加 -9.6% 主义国家美国和英国推行。 1984年 玻利维亚 -84.9% 具体到利率政策上，纳 德·麦金农(Ronald McKinnon) 资料来源：IMF。 样长期实施严格的利率管制，导致实际利率通常为 阿根廷利率市场化改革后，并没有使一直居高 。